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报告摘要

总第2221期 - 市场分析与公司研究总结

大市分析

港股市场在11月10日受到沪港通启动消息的刺激，出现大幅波动。尽管开盘时跳升超过500点，但未能站稳在24000关口以上，午后出现显著回落，收窄涨幅至不足200点。整体来看，港股大盘仍处于反复盘整状态，市场更倾向于“炒股不炒市”的操作模式，普涨可能性不大。沪港通的启动虽有望提升港股流动性，但短期内港股仍面临资金面压力，且港汇并未因沪港通而明显改善。技术上，恒指需突破24100点以扭转弱势，否则弱势盘面将加剧。

公司研究

味千（538，持有）

业绩回顾：2014年上半年营业收入同比增长2.7%至16.1亿港元，毛利率上升至68.8%，但同店销售表现疲软，大陆及香港同店销售分别增长5.1%、2.5%、1.8%和1.1%、-2.6%、-6.3%。
门店发展：预计2014年门店数将增至680家，未来将聚焦一二线城市，以高坪效、小面积新店加密成熟市场。
评级调整：由于同店销售恢复低于预期及费用控制压力，将目标价调降至6.18港元，相当于15年22倍市盈率，调降至“持有”评级。

金山软件（3888，买入）

业绩表现：三季度收入同比增长54.6%至8.52亿元，经营利润下降42.5%至7120.3万元，但净利润同比增长41.2%至2.31亿元。
业务增长：移动端收入持续增长，猎豹移动用户达8.6亿人次，预计年底推出两款手游，未来将有超过10款上线。
目标价调整：目标价调整至21.5港元，相当于2015年每股盈利的25倍，维持“买入”评级。

汽车之家（ATHM，买入）

业绩增长：三季度收入增长65%至5.4亿元，净利润增长25%至1.7亿元，但净利润增速放缓主要因销售费用增加。
业务亮点：经销商广告和订购服务首次成为收入最大来源，占总收入51%，并计划在双11推出“一口价”购车模式。
目标价调整：上调目标价至52美元，为2014年和2015年每股预测收益的50倍和37倍，给予“买入”评级。

公司访问要点

保利协鑫（3800）

业务调整：公司计划出售硅片业务以改善债务结构，预计交易将在2014年底前完成。
多晶硅业务：多晶硅技术持续优化，产能从45000吨提升至55000吨，FBR方法减少资本投入，提升效益。
股东投票：出售硅片业务需经股东投票通过，朱主席作为关联人士不能参与投票，需超过50%支持。

伟仕控股（856）

业绩复苏：2014年上半年收入小幅下跌2.8%至187.9亿港元，但归属股东净利润增长14.2%至2.83亿港元。
业务结构：IT产品分销占收入74%，企业系统级业务占25%，IT服务占1%。
增长亮点：企业级服务及移动产品分销成为增长动力，公司与京东等电商平台合作，引入微软XBOX，与顺丰合作成为“嘿客”展示平台硬件提供商。
投资动向：增加对手机供应链企业的投资，提升在供应链上的竞争力。

环球市场概况

美国市场：道指连续第四日创纪录高位，收报17,613点，升39点。标普500指数升6.34点，纳指升19点。消费、医疗及科技板块领涨，但油价回落拖累相关能源股。
中概股表现：金融界、京东、百度等中概股普遍上涨。
欧洲市场：Euro Stoxx 50指数升1%，德国DAX指数升0.6%，法国CAC指数升0.8%。意大利MIB指数因工业产值不及预期而小幅上涨，希腊ASE指数下跌1%。
商品市场：12月期金下跌10美元，油价下跌1.6%，铜价下跌50美元。
汇市变动：美元指数回升，欧元期货小幅下跌，港元兑美元汇率稳定。

公司估值与评级表

| 股票 | 代码 | 现价（港元） | 目标价（港元） | 评级 | 12PE | 13PE | 14PE | 15E-16（倍） | 16E-17（%） | 17E-18（%） | 18E-19（%） | 19E-20（%） | 20E-21（%） | 21E-22（%） | 22E-23（%） | 23E-24（%） |
|----------|-------|-------------|--------------|------|------|------|------|-------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|
| 李宁 | 2331 | 4.05 | 4.29 | 持有 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 雨润食品 | 1068 | 3.44 | 5.32 | 持有 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 43.0 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 蒙牛乳业 | 2319 | 30.9 | 37.57 | 买入 | 34.8 | 27.5 | 21.9 | 0.65 | 2.14 | 2.32 | 13.5 | 12.50 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 金鹰 | 3308 | 9.34 | 10.97 | 持有 | 11.9 | 11.5 | 10.7 | 2.52 | 2.61 | 20.9 | 1.65 | 106 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 康师傅 | 322 | 18.42 | 21.30 | 持有 | 28.8 | 32.9 | 25.6 | 1.30 | 1.74 | 13.5 | 12.50 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 芙芙妮 | 218 | 3.8 | 4.50 | 买入 | 6.6 | 10.8 | 7.2 | 4.29 | 3.93 | 15.9 | 0.67 | 152 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 中国动向 | 3818 | 4.4 | 5.99 | 买入 | 6.7 | 6.8 | 6.8 | 7.6 | 7.8 | 6.6 | 2.48 | 81 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 伟仕控股 | 856 | 2.79 | 4.08 | 买入 | 9.0 | 9.3 | 8.2 | 6.8 | 6.3 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 味千中国 | 538 | 5.46 | 6.18 | 买入 | 39.0 | 21.8 | 23.7 | 2.56 | 2.93 | 28.2 | 3.35 | 60 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 汇源果汁 | 1886 | 2.97 | 3.65 | 买入 | 21.2 | -9.3 | -5.9 | 2.05 | 0.00 | 0.00 | 2.15 | 83 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 佳宁娜 | 126 | 1.26 | 2.37 | 买入 | 10.1 | 7.8 | 6.3 | 3.17 | 27.78 | -26.5 | 2.99 | 24 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 金山软件 | 3888 | 18.36 | 21.50 | 买入 | 38.3 | 25.2 | 23.8 | 0.60 | 0.49 | 26.7 | 5.73 | 55 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |