20251214-国泰期货-铅产业链周度报告_22页_1mb

铅产业链周度报告总结

核心内容

本周铅产业链整体呈现震荡走势，供应端原生铅和再生铅均有所增加，但需求端因海外反倾销税政策及市场情绪谨慎，导致铅价波动有限。总体来看，铅价预计在16900-17400元/吨区间内运行。

主要观点

• 供应端：

  • 原生铅冶炼厂检修恢复，湖南、安徽等地的冶炼企业将结束检修，增加供应。
  • 再生铅利润较高，促使企业维持高开工率，山东等地的再生铅企业检修结束后将补充原材料，进一步推动产量上升。
  • 铅精矿加工费持续处于低位，但进口量和实际消费量稳定，显示供应端压力有限。

• 需求端：

  • 大型铅酸蓄电池企业为年底冲刺产量，提高开工率并增加原料补库。
  • 海外反倾销税政策的正式批准，使得市场情绪趋于谨慎，抑制了部分需求预期。

• 库存情况：

  • 国内五地铅库存持续回落，当前绝对库存水平处于历史同期低位。
  • SHFE总库存和仓单库存均有所减少，显示市场去库存趋势。

• 价差与套利：

  • 再生铅与原生铅价差有所收窄，再生铅盈利下降，可能影响其对原生铅的替代性。
  • 国内铅库存持续去化，可关注期限正套机会。
  • LME铅升贴水小幅下降，保税区铅溢价保持稳定。

• 交易策略：

  • 单边策略上，建议区间操作，新入市多头需谨慎。
  • 价差策略上，关注国内铅库存去化带来的期限正套机会。

关键信息

• 价格走势：

  • 沪铅主力上周收盘价为17125元/吨，周涨幅为-0.95%。
  • LME铅3月合约上周收盘价为1983.5美元/吨，周涨幅为-1.27%。

• 库存变化：

  • 国内五地铅库存减少，SHFE总库存和仓单库存也呈现下降趋势。
  • LME铅库存减少8800吨，注销仓单占比下降2.44%。

• 基本面数据：

  • 铅精矿进口量和实际消费量稳定，但加工费处于低位。
  • 再生铅盈利有所下降，从853元/吨降至656元/吨。

• 进出口情况：

  • 铅锭进口量和净进口量维持稳定，出口量略有波动。
  • 铅现货进口盈亏为-658.93元/吨，较上一周略有恶化。

风险提示

• 需警惕美国经济衰退风险，可能对全球铅市场产生影响。
• 市场情绪可能转为极度悲观，需关注政策及宏观经济变化。

交易面分析

• 成交与持仓：
  • 沪铅主力上周成交29694手，较前周减少14814手。
  • 沪铅主力持仓33768手，较前周减少11176手。
  • LME铅3月合约成交6134手，持仓142000手，较前周增加6194手。

铅供应分析

• 铅精矿：

  • 中国铅精矿产量及开工率保持稳定，连云港库存有所下降。
  • 进口量稳定，显示全球铅精矿供应未出现大幅波动。

• 原生铅：

  • 原生铅产量及开工率有所回升，但冶炼利润仍为负值，显示成本压力。

• 再生铅：

  • 再生铅产量和开工率上升，但盈利有所下降，需关注原材料供应及成本变化。

铅需求分析

• 铅酸蓄电池：

  • 开工率提升，企业为年底冲量增加原料补库。
  • 出口量略有上升，但海外反倾销税政策影响市场预期。

• 终端消费：

  • 铅蓄电池经销商成品库存天数稳定，显示终端需求未明显改善。

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