食品饮料行业2019年投资策略报告：守岁寒冬待春暖，优先必选抱龙头-20181225-长城证券-41页-2mb

食品饮料2019年投资策略报告总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年12月25日
• 分析师：张宇光、黄瑞云
• 重点推荐公司：贵州茅台、中炬高新、海天味业、伊利股份
• 建议关注公司：五粮液、泸州老窖、洋河股份、安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等

主要观点

• 市场表现：2018年食品饮料板块下跌19.0%，与沪深300基本持平，调味品是唯一正收益板块。
• 估值下行：食品饮料板块PE下降36%，预计18年净利增长26%，估值下行是股价下跌的主要原因。
• 基金配置：3Q18食品饮料配置比例回落至7.05%，但整体仍处于高位，预计4Q18配置比例会进一步回落。
• 投资主线：2019年建议关注三条主线——需求稳定、边际改善、强定价权。

关键信息

1. 食品饮料表现与市场持平

• 板块整体表现：2018年1-12月食品饮料板块下跌19.0%，与沪深300基本持平，市场排名4/28。
• 子行业表现：调味品(+13.7%)是唯一正收益板块，白酒(-22.6%)、乳制品(-31.2%)、黄酒(-32.0%)表现较差。
• 基金持仓：3Q18食品饮料配置比例略有回落，但仍占基金前十大重仓股中的三席，消费仍是中流砥柱。

2. 投资主线：需求稳定、边际改善、强定价权

• 需求稳定：建议优选必选消费行业龙头，如调味品、乳制品，其需求刚性强，受经济影响小。
• 边际改善：关注具备成长潜力的公司，如中炬高新、克明面业，有望在19年实现业绩加速增长。
• 强定价权：推荐具有强定价权的企业，如贵州茅台，其品牌力和渠道优势可抵御外部风险。

3. 行业分析

3.1 白酒行业

• 行业调整：受经济下行和贸易战影响，白酒需求端承压，营收和利润增速放缓。
• 高端集中：高端酒市场集中度高，茅台、五粮液、国窖1573合计市占率近98%，预计未来保持稳定。
• 品牌与渠道：品牌打造和渠道精耕是穿越周期的重要支撑，建议关注茅台、洋河、泸州老窖等。

3.2 啤酒行业

• 提价效应：啤酒行业提价效应持续，产品结构升级是利润提升的主要来源。
• 行业拐点：行业进入提价与升级新阶段，竞争格局更清晰，建议关注华润啤酒。

3.3 葡萄酒行业

• 进口冲击：进口酒仍对国产酒形成冲击，预计19年行业增长有限。
• 国产酒机会：国产葡萄酒仍需观察市场表现，建议关注品牌和渠道改善的公司。

3.4 乳制品行业

• 稳步增长：乳制品行业持续增长，CR2达64.9%，行业集中度提升。
• 消费潜力：中国人均乳制品消费量和单价低于发达国家，未来增长空间较大。
• 龙头优势：伊利股份市占率稳步提升，建议关注其成长性。

3.5 肉制品行业

• 成本压力：猪瘟影响下，生猪价格波动，屠宰行业利润承压。
• 行业集中度：未来屠宰行业集中度有望提升，双汇发展市占率较低，成长空间较大。
• 肉制品增长：价格增长为主要动力，建议关注产品结构升级和渠道优化的公司。

3.6 调味品行业

• 行业景气：调味品行业表现稳健，3Q18营收和利润分别增长14%、22%。
• 商超变化：商超渠道增速放缓，但品牌企业增速和份额提升明显。
• 龙头表现：海天味业、中炬高新等龙头公司表现较好，建议关注其持续增长能力。

总结

2018年食品饮料板块整体表现与市场持平，主要受估值下行影响。2019年，建议以“需求稳定、边际改善、强定价权”为主线进行投资布局，重点关注具备稳定业绩和强品牌力的龙头企业，如贵州茅台、伊利股份、海天味业等，同时关注产品结构升级和渠道优化的潜力企业，如中炬高新、双汇发展等。整体来看，食品饮料行业具备较好的防御性，建议长周期持有。