煤炭行业2019年四季度策略报告：动力煤需求疲软，焦炭产能收缩预期加强-20191007-川财证券-19页_2mb

煤炭行业2019年四季度策略报告总结

核心内容

前三季度煤价及板块表现

• 煤炭板块表现：1-5月板块表现与大盘基本持平，6-9月受煤矿安监放松及中下游高库存压制，表现疲软，跑输大盘。
• 煤价走势：一季度因矿难导致供给收缩，煤价上涨；二季度需求疲软，煤价回落；三季度需求环比好转，但因库存高企，煤价低位震荡。
• 供需结构：火电需求疲软，水电替代效应显著；电厂库存与往年持平，港口库存偏高；供给端逐步释放，煤价承压。

四季度动力煤展望

• 供给端：国庆后煤矿安监放松，晋陕蒙优质产能释放，煤炭产量稳步增长；进口煤额度仅余6095万吨，政策收紧预期增强，进口煤数量或回落。
• 需求端：
  • 火电需求：短期疲软难逆转，但电厂冬储预期存在，对煤价有支撑。
  • 建材需求：专项债发力下基建投资回暖，地产施工存量需求高位，建材耗煤需求韧性较强。
  • 煤化工需求：传统煤化工需求平稳，新型煤化工项目投产将带来新增需求。
• 煤价预测：四季度煤价中枢面临下行压力，需关注电厂冬储节奏及供需变化。

四季度焦化行业展望

• 供需状况：前三季度焦炭供需两旺，价格同比回落。
• 产能收缩：山东省将压缩焦炭产能1031万吨，江苏、河北等地也有相应去产能政策，焦炭价格中枢有望中长期抬升。
• 影响分析：山东去产能对江苏、江西、福建等依赖外采焦炭的省份影响较大；山西、河北以结构调整为主，对产能总量影响有限。

主要观点

• 煤炭价格下行压力：四季度煤炭供需趋于宽松，煤价中枢面临下行压力，但电厂冬储对价格有支撑作用。
• 焦炭价格中枢抬升：随着焦化产能收缩，焦炭价格中长期有望上涨。
• 供需结构变化：火电需求疲软，但建材及煤化工需求保持稳定，支撑煤炭行业整体需求。
• 政策影响显著：煤炭及焦化行业受政策调控影响较大，需关注去产能及进口煤政策变化。

关键信息

• 进口煤：1-8月进口量增长8%至2.2亿吨，四季度额度仅余6095万吨，政策收紧预期增强。
• 火电需求：前8月火电发电量同比微降0.10%，水电替代效应明显。
• 焦炭产能：山东省2019年压减1031万吨焦炭产能，江苏、河北、山西等主产区也有相应去产能政策。
• 煤化工：新型煤化工项目未来投产将为煤炭需求带来新增量，推动行业需求增长。

风险提示

• 宏观经济调整：国内外经济形势变化可能影响行业表现。
• 政策变化：煤炭及焦化行业受政策调控影响较大，政策变动可能带来不确定性。

行业公司评级

• 证券评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业相对市场基准的收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持。

附注

• 分析师：陈雳（证书编号：S11000517060001）、许惠敏（S1100117120001）、王磊（S1100118070008）。
• 研究机构：川财证券有限责任公司。
• 联系信息：北京、上海、深圳、成都均有分支机构。
• 免责声明：本报告仅供内部客户使用，未经许可不得传播，不承担任何法律责任。

图表与数据

• 图表：包含煤炭板块走势、煤价指数、产量、进口量、火电及水电发电量、焦炭供需及价格等关键数据。
• 表格：列出在建煤化工项目、新型煤化工项目能耗、焦化去产能政策、煤炭股票池及财务数据。

总结

2019年四季度煤炭行业面临供给放量与需求疲软的双重压力，煤价中枢存在下行趋势。焦炭行业则因产能收缩预期加强，中长期价格中枢有望上移。需密切关注电厂冬储节奏、进口煤政策变化及各主产区去产能进展。