20221004-东证期货-动力煤四季度展望_冬季煤价震荡偏强_警惕外部风险_12页_1mb

动力煤四季度展望总结

核心内容

本报告由资深分析师许惠敏撰写，主要分析了2022年Q1-Q3动力煤市场走势，并展望了2023年四季度煤价走势及潜在风险。报告指出，四季度煤价预计将震荡偏强，但需警惕外部风险对价格的影响。

2022年Q1-Q3市场回顾

• 21年11月-22年1月：煤炭供应充足，价格回落至600-700元/吨的边际成本区间。
• 22年1月-4月：国内冬季日耗上升，印尼暂停出口，俄乌冲突影响，煤价突破1500元/吨，底部抬升至800元/吨。
• 22年5月-8月：煤炭供应过剩，电煤保供政策下，市场煤出现结构性紧缺，价格在旺季上涨后，淡季回落至800元/吨。
• 22年8月下旬至今：供应端增量有限，天气波动和运力瓶颈导致煤价底部进一步抬升至1000元/吨。

煤炭供应情况

• 国内产量：2022年1-8月全国原煤日产量平均约1210万吨，低于去年11-12月的1230-1240万吨。
• 进口情况：预计2022年煤及褐煤进口量为2.8亿吨，较去年减少5000万吨。
• 产能核增：发改委年初要求核增1-2亿吨产能，但实际产量未体现增量。

电力系统对煤炭依赖度提升

• 电力需求占煤炭总需求的绝对大头，电力日耗和电厂补库节奏决定了市场煤的供应量。
• 7-8月高温天气提升了火电日耗，改善了供需基本面。
• 9月后火电日耗增速仍维持在10%左右，因水电出力不足，风电可靠性下降。
• 冬季火电发电占比预计处于历史5年区间，电力系统对煤炭的依赖度季节性上升。

电厂库存与煤价走势

• 电厂库存天数维持中性水平，但华南等沿海地区库存量较低。
• 9月中旬华东、华南、西南、西北、东北、华北库存天数分别为16、14、19、41、16、16和44天，同比分别增加6、3、-1、9、5、5和29天。
• 电厂补库需求增加，推动煤价上涨，但随着补库需求回落，预计10月煤价将小幅回调。

非电力行业对煤价的限制

• 非电行业如电解铝、甲醇、水泥等对煤价的接受上限分别为1500元/吨、1230元/吨和700元/吨。
• 非电力需求疲软限制了市场煤价的上限，导致煤价波动区间逐步收窄。

四季度风险点

• 11月份长协谈判：2023年长协煤比例预计进一步提高，长协签订和价格谈判将对中长期煤价中枢产生影响。
• 海外能源波动：欧洲冬季尚未开始，但已补足3个月库存。若出现暖冬，海外煤价将平稳过渡，重心下移；若出现冷冬，煤价可能短暂上冲。
• 政策调控风险：政府可能继续出台调控政策，影响市场供需和价格走势。

海外煤市场分析

• 印尼市场：因欧洲提高澳煤溢价，部分国家转向印尼市场，导致价格传导。
• 澳煤市场：欧洲能源危机推动澳煤价格上升，但其价格波动受国际市场影响较大。
• 俄罗斯市场：因地缘政治因素，进口依赖度较高，价格不确定性较大。

四季度电煤观点

• 长期趋势：全球电力系统对火电依赖度上升，支撑煤价底部上移。
• 短期走势：9月以来煤价上涨主要因电厂提前补库，10月可能回调，但四季度整体仍将偏强。
• 综合判断：四季度煤价预计震荡偏强，但需关注长协谈判、海外能源波动和政策调控等风险因素。

关键信息总结

• 四季度动力煤价格预计震荡偏强，但波动区间逐步收敛。
• 电力系统对煤炭依赖度提高，支撑煤价底部上移。
• 电厂库存水平维持中性，但部分区域库存较低，补库需求仍存。
• 非电力行业需求疲软限制煤价上限，影响市场走势。
• 11月长协谈判将对中长期煤价中枢产生影响。
• 海外能源危机和天气波动可能对进口煤价格产生扰动。

图表说明

• 秦皇岛5500K价格走势图
• 国内煤炭日产量统计图
• 煤及褐煤进口量季节性图
• 火电增速图
• 三峡出库流量图
• 电厂库存可用天数图
• 煤炭内外价差图
• 甲醇利润图
• 主要非电行业最高可接受煤价图
• 煤炭长协机制变迁表
• 欧洲煤炭发电占比图
• 欧洲ARA港口煤炭库存图

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