煤炭行业2019年四季度策略报告_动力煤需求疲软_焦炭产能收缩预期加强_19页_2mb

煤炭行业2019年四季度策略报告总结

核心内容

本报告对2019年前三季度煤炭行业及焦化行业进行了回顾与分析，并对四季度的行业走势做出展望。

前三季度煤价及板块表现复盘

• 板块表现：1-5月煤炭板块在供给收缩预期与煤价韧性较强的背景下表现与大盘走势基本持平；6-9月因煤矿安监放松、供给放量及中下游高库存压制，板块表现疲软，跑输大盘。
• 煤价走势：一季度因矿难影响供给，煤价上涨；二季度因需求淡季，煤价持续回落；三季度需求环比好转，但中下游库存高企，煤价低位震荡。
• 数据对比：2019年前三季度煤炭板块累计上涨 $9.94%$，而万得全A指数上涨 $27.12%$，涨幅排名靠后。

四季度动力煤展望

• 供给端：国庆后煤矿安监放松，晋陕蒙优质产能集中释放，产量稳步增长；进口煤数量因政策收紧可能回落，四季度进口额度仅余6095万吨。
• 需求端：火电需求疲软，短期内难有逆转，但电厂冬储预期可能带来阶段性需求支撑；基建投资因专项债发力有望回暖，建材耗煤需求韧性较强；传统煤化工需求平稳，新型煤化工未来投产或带来新增需求。
• 价格预期：四季度煤炭价格中枢在供需宽松背景下仍有下行压力，需关注电厂冬储节奏对价格的支撑作用。

四季度焦化行业展望

• 供需状况：2019年以来焦炭供需偏松，价格同比回落。
• 产能收缩：山东省将压缩焦炭产能1031万吨，2020年再压减655万吨；山西省、河北省、江苏省也将推进焦化产能调整，以结构性优化为主。
• 中长期影响：随着焦炭产能收缩，中长期价格中枢有望抬升，尤其关注山东、江苏等主产区的政策落地。

主要观点

1. 煤炭价格：四季度煤价中枢存在下行压力，但电厂冬储可能带来阶段性支撑。
2. 供需格局：国内煤炭产量稳步增长，进口煤数量可能因政策收紧而回落，整体供需趋于宽松。
3. 火电需求：受经济下行与水电替代影响，火电需求疲软，短期内难以逆转。
4. 建材需求：专项债发力下基建投资回暖，建材耗煤需求保持韧性。
5. 煤化工需求：传统煤化工需求平稳，新型煤化工项目未来投产有望为煤炭需求带来增量。
6. 焦炭价格：短期内焦炭价格受供需偏松影响，中长期因产能收缩，价格中枢有望抬升。
7. 政策影响：山东省、江苏省、山西省、河北省等主产区的焦化去产能政策将对行业格局产生深远影响。

关键信息

• 煤炭产量：2019年前8月全国原煤产量24.09亿吨，同比增长 $4.5%$；晋陕蒙地区煤炭产量占全国 $70%$ 左右。
• 进口煤：1-8月进口量增长 $8%$ 至2.2亿吨，四季度进口额度仅余6095万吨。
• 电厂库存：当前电厂库存与往年同期基本持平，预计冬季前将进行阶段性补库。
• 焦炭产能：山东省计划压减焦炭产能1031万吨，预计对江苏、江西、福建等省份焦炭市场造成扰动；江苏省去产能节奏放缓，预计主要在2020年完成；山西省将优化焦化产能结构，提升产业集中度。
• 煤化工项目：多个新型煤化工项目在建，未来投产将为煤炭需求带来新增量。

风险提示

• 宏观经济调整：国内外宏观经济形势变化可能影响行业表现。
• 政策变化：行业政策调整可能对供给、价格产生重大影响。

附注

• 本报告由川财证券有限责任公司行业公司部发布，分析师为陈雳、许惠敏、王磊。
• 报告数据截止至2019年9月30日，部分数据为预测或估算。
• 报告仅供内部参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。

表格与图表

• 表格1：部分在建煤化工项目，包括乙二醇、煤制气、煤制烯烃等。
• 表格2：新型煤化工项目综合能耗数据。
• 表格3：四大产区焦化去产能政策梳理。
• 表格4：川财证券煤炭股票池，涵盖EPS、PE、流通市值等信息。
• 图表：包括煤炭板块走势、动力煤价格指数、火电发电量、水电发电量、焦炭供需等关键指标。