20191007-招商证券-交运物流行业2019年四季度投资策略：既往不恋，勇往直前_25页_830kb

交运物流行业2019年四季度投资策略总结

核心内容概述

本报告对2019年四季度交运物流行业进行投资分析，重点分析了航空、机场、快递、铁路及航运等细分板块的业绩表现与未来展望。整体来看，交运板块在2019年上半年实现收入增长13.79%，归母净利润增长16.4%，其中航空、航运、物流和高速表现较为突出。报告指出，行业整体在宏观经济下行背景下仍具备一定增长潜力，建议关注具备增长空间和估值优势的个股。

主要观点与关键信息

1. 交运行业整体表现

• 2019年上半年交运板块总收入1.23万亿元，同比增长13.79%。
• 归母净利润为717亿元，同比增长16.4%。
• 航空板块受宏观经济影响，净利润下滑10%；机场、快递板块表现稳健，分别增长10.49%和14.52%。
• 航运板块利润大幅改善，中远海控、中远海能等公司业绩显著增长。

2. 机场板块

• 免税业务持续放量：上海机场、白云机场免税收入增长显著，预计2019-2022年海外回流增量分别为156/214/282/362亿元。
• 业绩复苏预期：预计四季度至明年机场旅客吞吐量将逐渐复苏，国际旅客占比提升，非航收入增长空间较大。
• 投资建议：首推上海机场与白云机场，受益于新卫星厅启用、自贸区扩容及粤港澳大湾区战略。

3. 航空板块

• 需求回升预期：尽管9月客流增速较弱，但“十一”预售情况良好，预计四季度至明年航空需求将回升。
• 估值触底：航空股港股PB估值已跌至历史底部，最坏情况即将过去，静待反弹。
• 投资建议：首推春秋航空、中国国航与南方航空，受益于日韩线需求、成本控制与新机场布局。

4. 快递板块

• 电商快递红利结束：快递行业增速放缓，但电商需求仍具韧性，预计四季度增速将达40%+。
• 价格战影响：单票价格持续下滑，行业集中度提升，顺丰、韵达表现较好。
• 投资建议：首推顺丰控股，受益于重资产投入、成本控制与鄂州机场建设，构建远程运输壁垒。

5. 铁路与公路板块

• 铁路板块稳健增长：大秦铁路、广深铁路等公司业绩稳健，高股息为防御性品种。
• 公路板块低估值：宁沪高速等公司具备高分红、低估值特征，值得关注。
• 投资建议：首推大秦铁路，关注京沪高铁上市及铁路资产证券化趋势。

6. 航运板块

• 油运上行趋势确立：VLCC运价创历史新高，行业供需逐步改善。
• 需警惕制裁风险：中远海能子公司被美国制裁，可能影响短期运力，但长期“国油国运”战略支撑公司发展。
• 投资建议：关注油运公司，警惕美国制裁风险。

重点公司财务指标

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对航空、快递等板块产生负面影响。
• 油汇负向波动：影响航运及航空公司的盈利水平。
• 重大安全事故：可能对航空和物流行业造成冲击。

总结

交运物流行业在2019年四季度展现出一定的复苏迹象，尤其在机场、航空、快递等细分领域表现较为突出。随着宏观经济企稳、政策支持及行业周期改善，部分板块具备较强的投资价值。报告建议投资者重点关注具备成长潜力和估值优势的个股，如顺丰控股、上海机场、白云机场、春秋航空、中国国航和南方航空，同时注意潜在风险，如宏观经济下行、油汇波动及安全风险。