交运物流行业2019年四季度投资策略：既往不恋，勇往直前-20191007-招商证券-25页_1mb

交运物流行业2019年四季度投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2019年四季度交运物流行业的投资策略，重点关注机场、航空、快递、铁路及公路、航运等细分板块的业绩表现与未来展望。整体来看，交运板块在2019年上半年实现收入同比增长13.79%，归母净利润同比增长16.4%。尽管宏观经济下行对部分板块造成压力，但部分细分领域仍展现出较强的景气度和增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 机场板块

• 核心观点：机场板块整体表现稳健，免税业务持续放量，未来增长空间较大。
• 关键信息：
  • 上半年机场板块归母净利润增长10.49%，上海机场和白云机场表现突出。
  • 上海机场受益于新卫星厅启用，免税业务高速增长，预计2019-2025年将收获超500亿元免税租金收入。
  • 白云机场受粤港澳大湾区政策红利影响，国际旅客占比提升，非航收入具有翻倍潜力。
  • 机场行业具有低资产负债率、高现金流和垄断性特征，中长期仍是优质投资标的。

2. 航空板块

• 核心观点：航空估值触底，四季度至明年有望迎来反弹。
• 关键信息：
  • 上半年航空板块净利润下降10%，但春秋航空逆势增长17.52%，主要受益于日韩线需求和成本控制。
  • 大兴机场启用后，国航、南航、东航将拓展国际航线，打破“一线一企”格局。
  • 随着经济企稳和货币宽松，航空股有望迎来戴维斯双击，建议关注春秋航空、中国国航和南方航空。

3. 快递板块

• 核心观点：快递行业景气度仍高，电商需求支撑业务增长，价格战加剧但头部企业优势明显。
• 关键信息：
  • 2019年上半年快递业务量同比增长26.6%，CR8集中度达81.7%。
  • 顺丰控股表现亮眼，归母净利润同比增长40.35%，受益于成本控制和重资产投入。
  • 韵达股份、圆通速递、申通快递等也实现不同程度增长，但受价格战影响，利润增速放缓。
  • 鄂州货运枢纽预计2021年正式运营，将增强顺丰在远程运输上的竞争壁垒。

4. 铁路与公路板块

• 核心观点：铁路板块稳定增长，公路板块低估值、高分红，具备防御性。
• 关键信息：
  • 铁路板块上半年营收增长5.86%，大秦铁路受益于“铁改”政策，建议关注其高分红和业绩确定性。
  • 京沪高铁启动A股上市，铁路资产证券化持续推进。
  • 公路板块受铁路冲击，客运下滑，但货运受益于快递物流发展，宁沪高速等具备高分红优势。

5. 航运板块

• 核心观点：油运行业进入上行周期，但需警惕美国制裁风险。
• 关键信息：
  • VLCC运价创历史新高，油运需求增长显著。
  • 新船订单处于低位，“限硫令”将推动供给侧改革，提升行业竞争壁垒。
  • 中远海能因美国制裁影响运力，但其与大型油企签订的长期合同保障了经营稳定性。

投资建议

1. 推荐标的

• 机场：上海机场、白云机场
• 航空：春秋航空、中国国航、南方航空
• 快递：顺丰控股
• 铁路：大秦铁路
• 航运：中远海能

2. 个股估值与盈利预测

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响航空、快递等板块的需求。
• 油汇负向波动：对航空、航运板块利润造成压力。
• 重大安全事故：可能影响行业运营和市场信心。
• 美国制裁风险：对中远海能等油运企业造成短期冲击。