20210310-光大证券-2021年2月价格数据点评_通胀进入上行通道_但难以成为货币政策掣肘_7页_614kb

2021年2月价格数据总结

核心内容

2021年2月中国价格数据反映出通胀在短期因素扰动下有所上行，但整体来看，全年通胀压力较小，难以对货币政策形成显著制约。CPI同比小幅回升，但核心CPI依然疲弱；PPI同比创疫情后新高，进入快速上行通道，但上下游价格分化依旧明显。

主要观点

• CPI短期上行，但全年压力有限

  • 2月CPI同比为-0.2%，高于市场预期0.3个百分点，环比上涨0.6%，但涨幅低于季节性。
  • 食品CPI环比上涨1.6%，低于历史均值4.3%，主要受猪价下跌拖累。
  • 非食品CPI环比上涨0.4%，略高于历史均值0.38%，主要由交通和文娱价格上涨推动。
  • 核心CPI同比由-0.3%转为持平，显示居民需求尚未全面复苏。

• PPI快速上行，低基数推动趋势

  • 2月PPI同比为1.7%，创疫情后新高，环比上涨0.8%。
  • 国际油价上涨和金属类大宗商品价格上涨推动PPI回升，尤其是上游行业。
  • 生产资料价格环比上涨1.1%，生活资料价格环比持平，上下游分化依旧显著。

• 通胀难以成为货币政策掣肘

  • 尽管短期通胀有所上行，但居民需求疲软和核心CPI上行动能不足，意味着全年通胀压力不大。
  • 猪价同比回落将继续拖累CPI，而居民消费全面复苏尚需时间。
  • PPI上行主要受低基数和海外需求带动，对货币政策影响有限。

关键信息

事件回顾

• 2月CPI同比：-0.2%（高于市场预期0.3个百分点），环比：+0.6%
• 2月PPI同比：1.7%（高于市场预期0.2个百分点），环比：+0.8%
• 核心CPI同比：由-0.3%转为0%
• 食品CPI环比：1.6%（低于历史均值4.3%）
• 非食品CPI环比：0.4%（略高于历史均值0.38%）

分项分析

• 食品CPI：
  • 水产和鲜果价格环比上涨，但猪肉和鸡蛋价格由正转负。
  • 猪价下跌是食品CPI环比低于季节性的主要原因。
• 非食品CPI：
  • 交通、文娱类价格大幅上涨，分别上涨1.1%和0.8%。
  • 衣着、其他用品及服务价格下降，医疗保健价格持平。

PPI分析

• 生产资料：环比上涨1.1%，其中采掘、原材料、加工类价格均有上涨。
• 生活资料：环比持平，食品类微涨0.2%，耐用消费品价格环比下降0.2%。
• 上下游分化：生产资料涨幅高于生活资料，显示上游行业价格上行压力较大。

通胀趋势展望

• CPI全年走势：预计温和回升，但受高基数和猪价拖累，整体压力不大。
• PPI全年走势：在低基数和全球朱格拉周期启动背景下，将进入快速上行通道。
• 货币政策影响：短期通胀扰动有限，全年通胀难以成为货币政策的掣肘。

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图表目录

• 图1：2021年2月，猪肉、鲜菜价格环比超季节性回落
• 图2：猪肉价格拖累食品CPI环比涨幅
• 图3：非食品CPI的七大部门环比四涨两降一平，交通文娱大超季节性
• 图4：生产资料各项环比上涨，生活资料有升有降
• 图5：PPI生产资料和生活资料的分化较上月小幅扩大
• 图6：九大工业品的购入价格（PPIRM）显示，上游工业品价格涨幅缩窄

表格目录

• 表1：2月PPI强、核心CPI弱

分析师声明

• 分析师：高瑞东、赵格格
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• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108，gaoruidong@ebscn.com
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估值方法说明

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