20241109-中泰证券-10月通胀数据点评_四季度通胀怎么看__5页_1mb

证券研究报告总结：10月通胀数据点评

核心内容概述

2024年10月，中国CPI同比增速为0.3%，低于市场预期的0.4%；核心CPI同比增速为0.2%，较前值回升0.1个百分点，结束了此前的下行趋势。PPI同比增速为-2.9%，降幅较前值扩大0.1个百分点。整体来看，10月通胀数据呈现CPI温和下行、核心CPI企稳回升、PPI持续下滑的格局。

主要观点

CPI走势分析

• 整体趋势：10月CPI同比增速为0.3%，环比下降0.3%，显示物价水平整体趋于平稳。
• 食品项：食品价格同比增速为2.9%，环比走弱，主要受生猪产能去化和降雨天气影响，猪肉和蔬菜价格虽有超季节性上行，但10月同比涨幅收窄。
• 非食品项：非食品项CPI同比增速为-0.3%，环比下降0.3%，表明工业消费品价格持续下行，服务项价格有所回升。
• 核心CPI：剔除食品和能源后，核心CPI同比增速为0.2%，较前值回升0.1个百分点，显示内生需求有所改善，但部分因素如旅游错位效应可能对数据产生影响。

PPI走势分析

• 整体趋势：10月PPI同比增速为-2.9%，降幅扩大0.1个百分点，显示工业生产价格持续承压。
• 生产资料：生产资料价格同比增速为-3.3%，与前值持平，上游行业如煤炭采选、油气开采、油炭加工等价格显著下降。
• 生活资料：生活资料价格同比增速为-1.6%，降幅扩大0.3个百分点，耐用消费品价格降幅走阔，主要受成本端压力和内生需求不足影响。
• 行业分化：中游行业如化学原料制品价格下降，而黑色冶金和有色冶金价格回升；下游行业如汽车制造和IT电子制造价格回落。

关键信息

未来展望

• CPI：预计年内CPI将温和回升，主要得益于生猪供给周期、四季度消费旺季（如双十一）以及“两新”政策的推动。
• PPI：四季度消费和出口需求可能对PPI形成支撑，但特朗普的能源和贸易政策可能带来不利影响，短期内影响可能性较低。

风险提示

• 猪肉价格和原油价格出现超预期波动；
• 经济增长超预期；
• 数据更新不及时。

数据概览

CPI同比增速（%）

PPI同比增速（%）

投资评级说明

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