20210310-中国银河-2021年2月通胀点评_CPI未来缓慢回升_PPI进入快速拉升阶段_6页_907kb

宏观点评报告总结

一、核心内容概览

本报告主要分析了2021年2月中国CPI与PPI的走势，并对未来一段时间的通胀趋势进行了预测。

1. CPI未来缓慢回升，整体低位运行

• 2月CPI数据：全国居民消费价格同比-0.2%，略高于市场预期；环比上行0.6%。
• 食品价格：环比上行1.6%，主要由蔬菜、水果和水产品价格上涨带动，但猪肉价格因集中出栏而下行3.1%。
• 非食品价格：环比上行0.4%，主要受原油价格上涨影响，交通燃料价格上涨3.3%，但水电燃料仅微涨0.1%。
• 核心CPI：同比保持平稳，为0%，环比小幅上升0.2%。
• CPI预测：预计1季度CPI仍为负增长，2季度CPI重新上行，全年CPI预计在0.4%左右，未来2-3年CPI将低位运行。

2. 猪肉与蔬菜价格震荡下行

• 生猪出栏量：2020年出栏5.2亿头，预计与消费均衡数量仍有5000万头缺口。
• 猪周期：未来两年仍处于补库存增产能阶段，预计2022年生猪产能才有所恢复。
• 猪肉价格：春节后因集中出栏价格迅速回落，预计下行或横盘至9月份。
• 蔬菜价格：受天气良好影响，供应充足，价格快速下跌；3月初寒流导致价格反复，但预计4月后回落，季节性回落至7月。

3. 通胀风险较低

• 消费增速回升缓慢：疫情后消费复苏不及预期，导致物价难以快速上升。
• 货币发行平稳：疫情期间货币短暂走高，但未带动居民收入增长。
• 贫富差距扩大：金融宽松政策加剧了贫富差距。
• 有效需求不足：这是我国近年来的主要问题，政府投资虽可弥补，但受债务杠杆限制。

二、PPI进入快速拉升阶段

1. 2月PPI数据

• 同比增速：1.7%，环比上行0.8%。
• 翘尾影响：2020年翘尾水平预计达3.4%，低基数效应显著。
• 大宗商品影响：能源价格上行，带动PPI走高。

2. 大宗商品价格走势

• 原油价格：2月小幅上行，3月上旬价格达到高位，随后出现下行压力。
• 煤炭与铁矿石：价格大幅上涨，焦煤焦炭价格在2月下半旬回落。
• PPI预测：预计3月环比可能负增长，但2季度和3季度PPI水平将维持在3%-4%之间。

三、关键信息与主要观点

1. CPI走势

• CPI未来缓慢回升，1季度为负增长，全年预计在0.4%左右。
• 通胀风险较低，CPI低位运行将持续2-3年。
• 食品价格波动较大，非食品价格温和上行，核心CPI保持平稳。

2. PPI走势

• PPI随大宗商品价格上涨，2月同比1.7%，环比0.8%。
• 3月原油价格高位后出现下行压力，PPI可能环比负增长。
• 2季度和3季度PPI预计维持在3%-4%的高位。

3. 经济背景

• 有效需求不足是当前经济主要问题，疫情后消费复苏缓慢。
• 货币发行与信用扩张尚未形成推动通胀的条件。
• 新经济需求需时间发酵，短期内难以带动CPI全面上行。

四、分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获第二名。

五、评级体系

行业评级

公司评级

六、免责声明

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