20221210-中国银河-2022年11月通胀点评_通胀仍然低迷_工业品价格迎来短期低点_6页_737kb

宏观点评报告总结

核心内容概览

2022年11月，我国CPI同比增速为1.6%，环比小幅回落，核心CPI同样保持低迷。通胀水平受基数下降影响显著，食品和非食品价格同步回落，主要由季节性因素主导。预计2022年全年CPI水平在2.0%左右，2023年将温和上行至2.2%。

主要观点

1. 通胀水平与结构分析

• CPI回落：11月CPI同比增速为1.6%，环比小幅走低，主要受食品价格下行影响，尤其是蔬菜和猪肉价格的下降。
• 食品价格：蔬菜价格因冬菜上市而继续回落，猪肉价格受供给增加影响小幅下行，但春节前消费旺季将带动价格上涨。
• 非食品价格：原油价格上涨带动交通工具用燃料价格上行，但其他商品和服务类价格整体回落。
• 核心CPI低迷：核心CPI同比增速为0.6%，环比下行0.2%，反映终端需求疲软。

2. 2023年通胀预期

• 上行趋势：2023年CPI预计比2022年上行，上半年涨幅高于下半年。
• 驱动因素：
  • 2023年基数高于2022年；
  • 封控政策好转将推动需求上升，部分行业供给增长不及需求，导致价格快速上涨；
  • 猪肉价格将在上半年维持高位，整体水平高于2022年。

3. 货币政策展望

• 货币政策保持宽松：尽管美联储收紧，但我国央行货币政策仍以稳增长为主，不会因通胀而转向。
• 宽信用效果有限：当前宽信用渠道受阻，货币政策宽松效果不及预期，但随着美联储政策趋于稳定，央行有望进一步宽松。

关键信息

1. PPI走势

• 11月PPI：同比-1.3%，环比上行0.1%；1-11月PPI同比4.6%。
• 中游价格回落：受国际原油价格回落及煤炭、铁矿石价格波动影响，中游产品价格出现明显回落。
• PPI未来预期：2023年PPI基数回落，预计同比在0.2%左右；12月PPI环比小幅下降至-0.3%。

2. 行业与产品价格变化

• 上游能源价格：国际原油价格小幅回落，但石油和天然气开采业价格上行。
• 中游产品价格：煤炭价格小幅走高，铁矿石价格回落，中间品价格显著下降。
• 下游产品价格：钢材、水泥等行业库存低位，价格小幅回升；计算机通讯和电子产品价格上行。

3. 基础设施与物流影响

• 物流指数回落：11月物流指数下降，对蔬菜价格的影响减弱。
• 蔬菜价格季节性波动：蔬菜价格在11月回落，预计春节前季节性上行。

评级体系

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，自2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。
• 荣誉：曾获“远见杯”中国经济预测第一名（2014年）和第二名（2015、2016年）。

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