证券行业专题报告_分红吸引力可能有所下降_证券公司年报行情带来的脉冲式机会仍值得期待_10页_685kb

证券行业高分红分析总结

核心内容

本报告分析了2018年证券行业在监管政策引导下分红趋势的变化，并对具有高分红潜力的证券公司进行了筛选。核心观点包括监管层强化分红政策、行业业绩有所下滑、重资产业务发展加速、高分红证券公司特征及标的选择。

主要观点

■ 分红政策强化

监管层持续加强对上市公司分红的监管与引导，强调投资者权益保护。2018年两会期间，证监会领导表示将提升上市公司分红水平。上交所召开专项说明会，对未分红或分红较少的公司加强监管，推动分红落实。

■ 行业业绩变化

2017年，证券行业营业收入为3113.28亿元，同比下降5.08%；净利润为1129.95亿元，同比下降8.47%。主要原因是传统经纪业务和投行业务收入下降，而自营业务收入大幅上升，显示行业主营业务结构正在多元化与均衡化。

■ 重资产业务发展

证券公司纷纷加大股权融资力度，提升净资本实力，推动重资产业务如自营业务和资本中介业务的发展。行业资本中介业务规模前十的公司占比超过45%，表明行业重心正向重资本业务转移。

■ 股息率与分红率下降

2017年证券行业股息率为1.57%，同比下降0.69个百分点；上市证券公司平均分红率为30.73%，同比下降1.12个百分点。股息率与分红率下降主要由于行业收入结构变化及重资产业务对资本的依赖。

关键信息

■ 高分红公司特征

1. 生命周期成熟：成熟期公司通常具备更高的分红能力，因其ROIC低于WACC。
2. 大市值与高盈利能力：市值较大、ROE较高的公司更有可能实现高分红。
3. 稳定的分红政策：具有明确股东回报规划的公司分红更具确定性。

■ 潜在高分红证券公司

根据近三年平均股息率、ROE及留存收益/总市值等指标，我们筛选出以下五家证券公司作为高分红潜力标的：

• 华泰证券
• 中信证券
• 国泰君安
• 广发证券
• 申万宏源

这些公司不仅具有较高的盈利能力，还具备较大的市值和稳定的分红政策。

图表目录摘要

• 图1：全A股股利支付率、股息率和10年期国债到期收益率
• 图2：各项业务占收入比重变化情况
• 图3：证券公司总资产、净资产、净资本情况
• 图4：2017证券公司资本中介业务规模前十
• 图5：证券行业历年股息率
• 图6：上市证券公司历年平均分红率
• 图7：企业生命周期与分红强度密切相关
• 图8：股息率与净利润增速关系

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 外围市场波动
• 业绩不及预期
• 股市系统性下跌