20250425-华源证券-四川路桥-600039.SH-四季度业绩明显修复_高分红兑现增强投资吸引力_4页_318kb

报告摘要

四川路桥（600039.SH）投资总结

核心内容

四川路桥（600039.SH）在2024年整体业绩承压，但四季度显著回暖，同时公司高分红政策提升了投资吸引力。随着区域基建高景气度的持续，公司未来业绩有望逐步释放，且在手订单充足，为持续增长奠定基础。华源证券维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利潜力和投资价值。

主要观点

业绩表现：2024年公司实现收入1072.38亿元，同比减少6.78%；归母净利润为72.10亿元，同比减少19.92%；扣非归母净利润为63.40亿元，同比减少29.69%。四季度单季收入同比增长38.73%，归母净利润同比增长94.97%，显示业绩明显修复。
非经常性损益：非流动资产处置收益7.84亿元，同比增加7.88亿元，主要源于资产减值准备的冲销，对净利润产生积极影响。
高分红政策：2024年公司预计现金分红总额为36.06亿元，分红比例达50.02%，对应4月23日收盘股息率为4.87%。公司计划将2025-2027年分红比例提升至不低于60%，对应股息率分别为6.7%、7.6%和8.4%，高股息特征显著。
业务结构：工程建设板块收入承压，但矿业及新材料、清洁能源板块表现亮眼，分别同比增长98.13%和33.26%。其中，清洁能源板块在收购毛尔盖公司后实现快速增长，盈利能力持续改善。
订单储备：截至2024年末，公司在手剩余订单总金额达2913亿元，约为2024年营收的2.72倍，为未来业绩释放提供坚实支撑。
现金流状况：2024年公司经营活动现金净流入34.3亿元，同比多流入55.45亿元，显示公司运营效率和资金状况良好。

关键信息

财务数据概览

指标	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	107,238	118,513	130,498	141,155
营业利润（百万元）	9,144	10,731	12,063	13,408
归母净利润（百万元）	7,210	8,354	9,405	10,460
毛利率	15.68%	16.75%	16.89%	16.97%
净利率	6.87%	7.14%	7.29%	7.50%
ROE	15.07%	16.06%	16.86%	17.45%
P/E	10.69	9.23	8.20	7.37
P/S	0.72	0.65	0.59	0.55
P/B	1.61	1.48	1.38	1.29
股息率	4.87%	6.7%	7.6%	8.4%

未来盈利预测

2025-2027年归母净利润：预计分别为84亿元、94亿元、105亿元，同比增速分别为15.87%、12.58%、11.22%。
每股收益：预计分别为0.96元、1.08元、1.20元。
投资净收益：预计2025-2027年分别为371亿元、441亿元、548亿元。
资产负债率：2024年为78.87%，预计未来三年将持续上升。

风险提示

基建投资增速不及预期；
分红比例及金额不及预期；
大股东支持力度不足。

投资评级说明

买入：预计未来6个月内，公司股价相对沪深300指数涨幅在20%以上；
增持：预计未来6个月内，公司股价相对沪深300指数涨幅在5%~20%之间；
中性：预计未来6个月内，公司股价相对沪深300指数涨幅在-5%~5%之间；
减持：预计未来6个月内，公司股价相对沪深300指数涨幅低于-5%。

总结

四川路桥在2024年面临一定的业绩压力，但四季度表现明显改善，且公司高分红政策增强了投资吸引力。公司新兴业务板块（如矿业及新材料、清洁能源）增长显著，为整体业绩提供支撑。充足的订单储备和良好的现金流表现表明公司具备较强的可持续发展能力。华源证券维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利有望稳步提升，估值合理，具备较高的投资价值。

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