证券行业专题报告：分红吸引力可能有所下降，证券公司年报行情带来的脉冲式机会仍值得期待-20180311-长城证券-12页-1mb

证券行业高分红分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年证券行业的分红情况及未来趋势，重点探讨了监管政策对分红的推动作用、行业业绩变化对分红的影响，以及具备高分红潜力的证券公司。

主要观点

• 监管强化分红要求：监管层持续加强对上市公司分红的引导和规范，2018年两会期间，证监会明确将提升上市公司分红水平作为重点工作。上交所也通过召开专项说明会，对长期不分红的“铁公鸡”公司进行监管。

• 行业业绩下滑与业务结构变化：2017年证券行业营业收入和净利润均有所下降，主要由于传统经纪与投行业务收入下滑，而自营业务占比显著提升，行业收入结构呈现多元化与均衡化趋势。

• 股息率与分红率下降：受自营业务增长及资本中介业务扩张影响，证券公司股息率与分红率有所下降。行业整体股息率从2016年的30.73%降至2017年的1.57%。

• 高分红证券公司特征：具备高分红潜力的证券公司通常具有大市值、高ROE、强盈利能力及明确的财务规划。这些公司更可能在成熟期进行稳定分红。

关键信息

分红政策背景

1. 2013年分红指引：

   • 倡导性标准：分红数量与净利润比不低于30%。
   • 信息披露要求：未达分红标准需详细披露原因。
   • 决策程序规范：分段披露股东大会表决结果。

2. 监管层重要政策/讲话：

   • 2004年：公众股股东在重大事项决策中话语权增强。
   • 2008年：现金分红不少于三年年均可分配利润的30%。
   • 2011年：细化分红规划，提升分红透明度。
   • 2012年：强化分红承诺与执行一致性。
   • 2015年：鼓励长期持有股票的税收政策，降低分红成本。
   • 2017年：司法可干预不分红行为。
   • 2018年：上交所推动分红比例达30%以上。

证券行业业绩表现

• 营业收入与净利润：2017年证券行业营业收入为3113.28亿元，同比下降5.08%；净利润为1129.95亿元，同比下降8.47%。
• 主营业务变化：传统经纪与投行业务收入下滑，自营业务收入显著增长。
• 资本规模上升：行业总资产、净资产及净资本均有所提升，证券公司加大重资本业务布局。

高分红证券公司选择

• 高分红特征：

  • 生命周期：成熟期公司更倾向于分红。
  • 市值规模：大市值公司股息率较高。
  • 盈利能力：ROE水平高，盈利能力强。
  • 财务规划：有明确分红计划的公司更具吸引力。

• 潜在高分红公司：

  • 华泰证券：近三年平均股息率2.32%，ROE 7.73%。
  • 中信证券：近三年平均股息率2.10%，ROE 9.42%。
  • 国泰君安：近三年平均股息率2.54%，ROE 10.64%。
  • 广发证券：近三年平均股息率2.54%，ROE 10.29%。
  • 申万宏源：近三年平均股息率2.09%，ROE 10.59%。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响行业整体表现。
• 外围市场波动：可能对证券公司业绩造成冲击。
• 业绩不及预期：证券公司盈利能力可能受市场环境影响。
• 股市系统性下跌：可能对分红产生负面影响。

结论

尽管证券行业整体业绩有所下滑，但监管层对分红的重视和推动，以及部分大型证券公司具备的强盈利能力与明确分红计划，使得高分红证券公司仍具吸引力。建议关注华泰证券、中信证券、国泰君安、广发证券、申万宏源等公司。