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和而泰（002402）公司点评：三季度业绩符合预期，TR芯片业务拐点初现

投资要点
Q3营收保持快速增长，归母净利环比改善。2024年前三季度公司累计营收704亿元，同比增长28.3%，归母净利润35.5亿元，同比增长62.9%。Q3单季营收247亿元，同比增长30.8%，环比下降4.4%，归母净利润15.7亿元，同比增长119%，环比增长55.19%。

业务分析

• 控制器业务：持续增长，前三季度收入694亿元，同比增长30.5%，归母净利润37亿元，同比增长196%。公司加大客户拓展和技术研发，未来收入有望保持稳定增长。
• TR芯片业务：Q3实现盈利反转，前三季度亏损0.32亿元，但Q3净利润同比增长407%，由铖昌科技订单增加及交付节奏改善驱动。公司预计2024年全年TR芯片收入不低于32亿元。

盈利能力
Q3毛利率提升至19.30%，环比增长1.36个百分点，净利率6.01%，环比上升2.44个百分点，主要得益于客户及产品结构调整及运营效率优化。未来盈利能力有望进一步改善。

盈利预测与估值
预计2024-2026年收入分别为956亿元、1209亿元、1496亿元，同比增长27.3%-23.8%。归母净利润为53亿元、70亿元、90亿元，同比增长59.6%-28.4%。当前市值对应PE为20-12倍，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济波动、客户需求变化、毛利率下滑及费用管控不及预期等风险需关注。