20210622-光大证券-和而泰-002402.SZ-首次覆盖报告_物联平台带动发展_毫米波芯片成长可期_29页_3mb

和而泰（002402.SZ）首次覆盖报告总结

公司概况

和而泰成立于2000年，是国内智能控制硬件的领先供应商，业务涵盖智能控制器、C-life物联大数据平台、微波毫米波相控阵芯片三大主线。公司坚持“三高战略”，即高端技术、高端客户、高端市场，近年来在智能控制器、物联网平台和射频芯片领域实现协同发展，成为国内唯一具备上游IC设计制造能力的智能控制器企业。

核心业务与市场表现

• 智能控制器：产品覆盖家电、电动工具、汽车电子、健康护理等多个细分领域，2020年营收达46.7亿元，2015-2020年营收年复合增长率达33.2%。
• C-life物联平台：2014年推出，提供智慧睡眠、智慧美容、智慧水务、智慧校园等多场景一体化解决方案，2020年智能硬件营收同比增长242.6%，显示强劲增长潜力。
• 毫米波芯片：2018年收购铖昌科技，进军射频芯片领域，产品应用于军工电子、卫星通信、5G通信等，2020年铖昌科技净利润达8992万元，具备较强技术实力。

汽车电子业务发展

和而泰在汽车电子领域布局加快，设立专门子公司并获得博格华纳、尼得科、奔驰、宝马等大客户认可，当前在手订单规模较大，预计未来8-9年逐步交付。公司汽车电子控制器业务预计2021-2023年年均增速为30%，有望成为新的增长点。

物联网布局与行业趋势

• 行业趋势：物联网成为智能化发展的核心技术支撑，2016-2020年我国物联网连接数从9亿个增长至84亿个，年复合增长率达74.8%。
• C-life平台优势：公司物联网布局速度、广度、深度均具优势，C-life平台覆盖家庭端与产业端，应用广泛，与海尔、碧桂园、深圳水务等企业合作紧密。
• 多场景应用：C-life平台已应用于智慧睡眠、智慧水务、智慧美业、智慧校园、智慧农业、智慧养老等多个领域，带动智能硬件产品族群快速发展。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为62.06/79.31/102.10亿元，同比增速分别为33.01%/27.80%/28.73%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.81/7.86/10.50亿元，同比增速分别为46.64%/35.33%/33.54%。
• 估值：对应PE分别为38X/28X/21X，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续提升。

风险提示

• 缺芯风险：芯片供应紧张可能影响出货量，导致业绩低于预期。
• 需求回落风险：电动工具需求可能受到市场波动影响。

关键优势

• 技术优势：依托高校资源，研发能力强，2020年研发投入达2.52亿元，研发人员占比17.38%，专利数量行业领先。
• 客户优势：与海尔、博西家用电器、美的等知名客户建立长期合作关系，客户粘性强，订单稳定。
• 协同效应：智能控制器、物联平台、射频芯片三者协同发展，形成差异化优势，提升整体竞争力。

政策与市场环境

• 政策支持：国家出台多项政策推动智能控制器、物联网、5G通信、卫星通信等行业发展，为公司提供良好的发展环境。
• 市场前景：全球智能控制器市场预计2024年达2万亿美元，国内市场规模达3.8万亿元；5G毫米波通信市场潜力巨大，预计2034年亚太地区贡献约1040亿美元。

总结

和而泰凭借其在智能控制器、物联平台和射频芯片领域的协同发展，具备差异化竞争优势。公司业务结构清晰，技术实力雄厚，客户资源优质，未来有望在汽车电子、小家电、智能家居等细分市场持续增长，带动公司整体业绩提升。在政策支持和行业景气度提升的背景下，公司成长性良好，具备较强的投资价值。