20210409-华创证券-和而泰-002402.SZ-重大事项点评_拟分拆铖昌科技独立上市_微波毫米波射频芯片业务发展有望提速_5页_821kb

和而泰（002402）重大事项点评总结

核心内容

和而泰（002402）宣布拟将其控股子公司浙江铖昌科技股份有限公司分拆至A股上市。分拆后，和而泰仍将持有铖昌科技62.97%的股权，保持对子公司的控制权。此举旨在推动微波毫米波射频芯片业务独立发展，提升其盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 分拆上市的意义：

  • 有助于提升铖昌科技的行业知名度，吸引优秀人才。
  • 增强其独立融资能力，为研发和市场拓展提供更多资金支持。
  • 改善高层团队激励机制，提升治理效率和研发管理能力。
  • 和而泰将更加聚焦主业，形成“智能控制器+微波毫米波射频芯片”双轮驱动格局。

• 铖昌科技业务前景：

  • 铖昌科技是国内稀缺的相控阵微波毫米波射频T/R芯片技术民营企业，技术与成本控制达到国际先进水平。
  • 业务覆盖军用和民用领域，包括星载、机载、弹载、车载及地面相控阵雷达。
  • 在5G毫米波通信和卫星互联网领域已有显著进展，已与主流通信设备生产商建立良好合作关系，并推出八通道毫米波模拟波束赋形芯片系列产品。
  • 2020年实现扣非归母净利润8072.53万元，同比增长26.5%。

• 和而泰业务布局：

  • 智能控制器业务聚焦于家电、汽车电子、电动工具、智能家居等领域。
  • 2020年汽车电子业务实现突破，与博格华纳、尼得科等供应厂商合作，切入奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等终端品牌。
  • 汽车电子控制器业务有望成为公司新的增长引擎。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.56/7.28/9.50亿元，对应EPS分别为0.61/0.80/1.04元。
• 维持未来12个月目标价为34.5元，维持“强推”评级。

财务指标（2020-2023E）

风险提示

• 分拆上市可能被暂停、中止、取消或无法按期进行。
• 控股股东控制风险。
• 子公司股票市场波动风险。

结论

本次分拆将有助于铖昌科技独立发展，增强其市场竞争力与融资能力，同时使和而泰更加聚焦主业，推动“智能控制器+微波毫米波射频芯片”双轮驱动战略。预计未来三年公司盈利持续增长，估值逐步下降，整体表现优于行业基准。