新债定价报告：发行利率陡增的鲁商-20171019-兴业研究-31页-1mb
报告摘要
新债定价报告——发行利率陡增的鲁商
核心内容概述
本报告分析了2017年10月19日发行的新债市场情况，总结了新债发行结果与兴业研究预测之间的偏差情况，并对部分新债的资质、发行利率及市场反应进行了详细分析。报告覆盖了79只新债，包括6只城投债和73只产业债，发行日分布在T+1至T+3日及以上。
主要观点
-
发行利率偏差情况：
- 13支新债的发行利率符合预期。
- 8支新债的发行利率出现较大偏离，其中高估的有5支，低估的有3支。
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高估券分析：
- 17龙岩工贸CP001 和 17龙岩工贸MTN001：发行利率低于预期，主要由于低估了龙岩市国资委旗下产业平台的背景。尽管区域经济和财政实力较强，但公司部分资产受限，有息债务规模上升，短期偿债压力较大。
- 17大唐集MTN003、17天成SCP001、17鲁晨鸣SCP009、17鲁高Y1、17东航SCP001：部分高估，主要由于市场对其债务状况或行业前景存在担忧。
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低估券分析：
- 17鲁商MTN001：发行利率高于预期，主要由于市场对其高资产负债率和短债占比高的债务状况感到担忧。尽管公司融资能力强，但短期偿债压力较大。
关键信息
新债发行结果回顾（一）
| 债券简称 | 兴业行业 | 兴业评分 | 期限 | 参考收益率 | 申购区间 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 17巴安债 | 环保 | 4/4, 稳定 | 5年 | 6.83 | 5.5-7.0 | 6.50 | -33BP |
| 17蒙草生态SCP002 | 环保 | 4/4, 稳定 | 0.74年 | 6.41 | 5.5-6.5 | 6.16 | -25BP |
| 17红狮SCP006 | 建筑材料 | 4+/4+, 负面 | 0.74年 | 5.45 | 4.5-5.3 | 5.02 | -43BP |
| 17龙岩工贸CP001 | 商业贸易 | 4/4, 稳定 | 1年 | 6.10 | 5.0-6.0 | 5.50 | -60BP |
| 17龙岩工贸MTN001 | 商业贸易 | 4/4, 稳定 | 2年 | 6.52 | 5.0-6.0 | 5.77 | -75BP |
| 17鲁商MTN001 | 商业贸易 | 3-/3-, 稳定 | 3年 | 5.39 | 4.7-5.3 | 6.50 | 111BP |
| 17大唐集MTN003 | 公用事业 | 3+/3+, 稳定 | 3年 | 4.68 | 4.5-5.3 | 5.18 | 50BP |
| 17天成SCP001 | 非银金融 | 4+/4+, 稳定 | 0.74年 | 4.68 | 4.5-5.5 | 5.07 | 39BP |
新债研究结果总览（一）
| 债券简称 | 兴业行业 | 兴业评分 | 期限 | 参考收益率 | 发行日 |
|---|---|---|---|---|---|
| 17新津工投债 | 城投 | 4+/4+, 稳定 | 7年 | 6.0207% | 2017-10-20 |
| 17南谯国资债 | 城投 | 4/4+, 稳定 | 7年 | 5.8207% | 2017-10-20 |
| 17象屿MTN004 | 商业贸易 | 4+/4+, 负面 | 5年 | 5.3165% | 2017-10-20 |
| 17中车G2 | 机械设备 | 2+/2+, 稳定 | 10年(5+5) | 5.0165% | 2017-10-20 |
| 17中车G1 | 机械设备 | 2+/2+, 稳定 | 5年(3+2) | 4.8461% | 2017-10-20 |
| 17三安SCP006 | 电子 | 4+/4+, 稳定 | 0.74年 | 5.61958% | 2017-10-20 |
| 17科伦SCP006 | 医药生物 | 3-/3-, 稳定 | 0.74年 | 4.91% | 2017-10-20 |
| 17天士力SCP004 | 医药生物 | 3/3, 稳定 | 0.74年 | 4.86% | 2017-10-20 |
| 17美兰机场MTN001 | 交通运输 | 4+/4, 稳定 | 3年(3+N) | 7.13% | 2017-10-20 |
新债研究结果总览（二）
| 债券简称 | 兴业行业 | 兴业评分 | 期限 | 参考收益率 | 发行日 | 承销商 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 17中粮01 | 房地产 | 3/3, 稳定 | 5年(3+2) | 4.92% | 2017/10/24 | 中信建投证券 |
| 17九通03 | 房地产 | 4+/3-, 稳定 | 5年(3+2) | 6.27% | 2017/10/25 | 中信建投证券 |
| 17招金 | 有色金属 | 3-/3-, 稳定 | 5年(3+2)/5年 | 5.01% | 2017/10/30 | 中信建投证券 |
| 17川交投MTN002 | 交通运输 | 3-/3-, 稳定 | 3年 | 4.87% | 2017/11/2 | 成都银行 |
| 17华能01 | 公用事业 | 2-/2-, 稳定 | 5年 | 4.82% | 2017/11/2 | 中信建投证券 |
| 17华能02 | 公用事业 | 2-/2-, 稳定 | 10年 | 4.88% | 2017/11/2 | 中信建投证券 |
| 17西部矿业SCP002 | 有色金属 | 4/4, 稳定 | 270天 | 6.47% | 2017年10月20日-25日 | 交通银行 |
| 17东旭MTN001 | 电子 | 4/4, 负面 | 3年 | 7.23% | 2017年10月23日-24日 | 中信建投证券 |
| 17日照港01 | 交通运输 | 3-/3-, 稳定 | 5年(3+2) | 5.35% | 2017年10月23日-27日 | 安信证券 |
| 17晶科MTN002 | 电气设备 | 4/4, 稳定 | 3年(2+1) | 8.22% | 2017年10月23日-27日 | 国泰君安证券 |
新债研究结果总览（三）
| 债券简称 | 兴业行业 | 兴业评分 | 期限 | 参考收益率 | 发行日 | 承销商 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 17正通02 | 汽车 | 4/4, 稳定 | 2年(2+1) | 7.33% | 2017年10月(待定) | 东北证券 |
| 17怡亚通MTN001 | 交通运输 | 4/4, 负面 | 3年 | 7.87% | 2017年10月(待定) | 光大证券 |
| 17苏建02A | 建筑装饰 | 4/4, 负面 | 2年(2+1) | 7.46% | 2017年10月(待定) | 国海证券 |
| 17苏建02B | 建筑装饰 | 4/4, 负面 | 3年(3+2) | 7.58% | 2017年10月(待定) | 国海证券 |
| 17庞大01A | 汽车 | 4/4, 稳定 | 3年(2+1) | 7.92% | 2017年10月(待定) | 红塔证券 |
| 17庞大01B | 汽车 | 4/4, 稳定 | 5年(3+2) | 8.13% | 2017年10月(待定) | 红塔证券 |
| 17中船01 | 国防军工 | 2-/2-, 稳定 | 3年 | 4.75% | 2017年10月(待定) | 光大证券 |
| 17当代02 | 医药生物 | 3-/3-, 稳定 | 3年(3+2) | 5.32% | 2017年10月(待定) | 天风证券 |
| 17万通01 | 房地产 | 4-/4-, 稳定 | 3年(3+2) | 7.98% | 2017年10月(待定) | 中信建投 |
| 17中南01 | 房地产 | 4+/4, 稳定 | 2年(2+1) | 7.52% | 2017年10月(待定) | 德邦证券 |
| 17香江债 | 房地产 | 4+/4+, 负面 | 2年(2+2) | 6.97% | 2017年10月(待定) | 太平洋证券 |
| 17新晨01 | 汽车 | 4+/4+, 负面 | 5年(3+2) | 6.58% | 2017年10月(待定) | 平安证券 |
| 17海药02 | 医药生物 | 4+/4+, 稳定 | 5年(2+2+1) | 6.77% | 2017年10月(待定) | 开源证券 |
| 17香雪制药01 | 医药生物 | 4+/4+, 稳定 | 2年(2+1) | 5.67% | 2017年10月(待定) | 中信建投 |
| 17中升01 | 汽车 | 4+/4+, 稳定 | 2年(2+1) | 5.87% | 2017年10月(待定) | 中信建投 |
| 17柳州医药01 | 医药生物 | 4+/4+, 稳定 | 3年(3+2) | 6.18% | 2017年10月(待定) | 国都证券 |
新债研究结果总览（四）
| 债券简称 | 兴业行业 | 兴业评分 | 期限 | 参考收益率 | 发行日 | 承销商 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 17渤海金投SCP003 | 非银金融 | 3-/3-, 稳定 | 270天 | 4.81% | 2017年10月(待定) | 招商银行 |
| 17能源集团MTN001 | 有色金属 | 4/4, 负面 | 3年 | 6.46% | 2017年10月(待定) | 招商银行 |
| 17红星MTN001A | 房地产 | 3-/3-, 负面 | 3年 | 5.47% | 2017年10月(待定) | 中山证券 |
| 17红星MTN001B | 房地产 | 3-/3-, 负面 | 5年 | 5.80% | 2017年10月(待定) | 中山证券 |
| 17红狮SCP006 | 建筑材料 | 4+/4+, 负面 | 270天 | 5.72% | 2017年10月(待定) | 农业银行 |
| 17武汉国资MTN002 | 商业贸易 | 4+/4, 稳定 | 3年(3+N) | 5.18% | 2017年10月(待定) | 交通银行 |
| 17漳电01 | 公用事业 | 4+/4+, 稳定 | 5年(3+2) | 6.08% | 2017年10月(待定) | 华融证券 |
| 17辽成大01 | 医药生物 | 3-/3-, 稳定 | 5年(3+2) | 5.07% | 2017年10月(待定) | 天风证券 |
| 17辽成大02 | 医药生物 | 3-/3-, 稳定 | 5年 | 5.25% | 2017年10月(待定) | 天风证券 |
| 17中弘01 | 房地产 | 4/4, 稳定 | 5年(3+2) | 7.43% | 2017年10月(待定) | 国融证券 |
| 17协信01 | 房地产 | 4-/4-, 负面 | 3年(2+1) | 7.88% | 2017年10月(待定) | 天风证券 |
| 17协信02 | 房地产 | 4-/4-, 负面 | 5年(3+2) | 8.03% | 2017年10月(待定) | 天风证券 |
| 17中煤02 | 煤炭 | 3/3, 稳定 | 5年(3+2) | 4.92% | 2017年10月(待定) | 中信建投证券 |
| 17峰峰02 | 煤炭 | 4/4, 稳定 | 5年(2+2+1) | 6.42% | 2017年10月(待定) | 天风证券 |
总结
整体来看，新债市场在2017年10月19日的发行结果与兴业研究的预期存在一定偏差。部分城投债和产业债的发行利率偏离了参考收益率，反映出市场对发行主体的信用状况、行业前景和财务结构的担忧。对于高估券，可能是市场低估了发行主体的背景或资产状况；对于低估券，可能是市场高估了其财务风险或行业前景。报告中还提供了多只新债的基本信息、兴业评分、参考收益率及资质分析，为投资者提供了全面的参考信息。
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