新债定价报告：新债发行降温-20171105-兴业研究-20页-1mb

新债定价报告——新债发行降温总结

核心内容概述

本报告总结了2017年11月3日发行的新债市场情况，包括发行结果回顾、新债研究结果总览以及部分债券的详细分析。整体来看，新债市场表现较为平稳，7支新债的发行利率符合预期，而3支债取消发行，显示出市场对新债发行的谨慎态度。报告还涵盖了不同行业和发行主体的资质分析、参考收益率、发行利差和外部评级等关键信息。

主要观点

1. 发行结果回顾：

   • 7支新债的发行利率符合预期。
   • 3支债取消发行，反映出市场对部分债券的认购意愿较低。

2. 新债研究结果总览：

   • 兴业研究覆盖了85只新债，其中城投债2只，产业债83只。
   • 发行日分布为T+1日的为2只，T+2日的为9只，T+3日及以上的为74只。
   • 各债券的参考收益率与参考利差差异较大，反映出不同行业和发行主体的信用风险差异。

3. 行业分布与信用评级：

   • 债券发行涉及多个行业，如机械设备、煤炭、建筑装饰、食品饮料、医药生物、交通运输等。
   • 兴业评分和中债隐含评级对债券的信用风险进行了评估，多数债券被评定为稳定或负面。

关键信息汇总

债券发行情况

行业与发行主体分析

• 机械设备：17中四仪MTN001，参考收益率为7.3939%，参考利差为-70BP。公司主营自动化仪表、蓝宝石和LED、光伏新能源产业，其中自动化仪表业务由川仪股份经营，贡献63%的收入。公司盈利能力较弱，主要依赖投资收益，面临较大的短期偿债压力。

• 城投债：17渝盈地债，参考收益率为6.3313%，参考利差为10BP。公司由重庆市长寿区国有资产金融管理办公室全资控股，从事基础设施建设、农村土地开发整理等业务，区域专营性强。公司财政自给率较低，面临一定的财政压力。

• 煤炭：17陕煤化CP003，参考收益率为4.9491%，参考利差为-10BP。公司为陕西国资委下属特大型煤炭企业，拥有上市平台陕西煤业，煤炭板块业绩大幅改善。但化工和钢铁板块盈利能力较弱，公司债务负担较重。

• 商业贸易：17鲁商CP002，参考收益率为5.3991%，参考利差为35BP。公司为山东省国资委下属企业，主营零售业、生化制药及房地产。公司债务结构偏短期，面临较大的短期偿债压力，且有较大的对外担保风险。

• 交通运输：17象屿股份SCP003，参考收益率为4.71032857142857%，参考利差为-45BP。公司为厦门市国资委全资子公司，主营大宗供应链贸易，业务风险较传统贸易较小。公司资产负债率较高，短期流动性承压。

• 建筑装饰：17东方园林CP001，参考收益率为5.7491%，参考利差为70BP。公司为我国园林行业的龙头企业，虽受房地产行业下滑影响，但环保板块发展迅速，盈利前景较好。公司债务负担较重，短期流动性压力较大。

• 食品饮料：17西王CP002，参考收益率为8.2191%，参考利差为-135BP。公司为山东民营企业，主营玉米深加工、钢材及保健品业务。公司面临较大的债务压力，短期偿债能力较弱，且存在代偿风险。

• 休闲服务：17曲文投MTN003，参考收益率为6.093%，参考利差为-200BP。公司为西安市国企，主营文化旅游和景区基建业务。公司应收账款和存货占比高，资金周转压力较大，存在一定的代偿风险。

• 传媒：17华闻传媒MTN001，参考收益率为5.64%，参考利差为-60BP。公司为传媒行业企业，主要依赖政府补助和投资收益，盈利稳定性较差。

总结

新债发行市场在2017年11月整体呈现降温趋势，部分债券取消发行，反映出市场对信用风险的担忧。不同行业和发行主体的资质差异较大，影响了债券的发行利率和利差。整体来看，市场对城投债和部分产业债表现出一定的偏好，但对信用评级较低的债券则较为谨慎。报告提供了详细的资质分析，帮助投资者评估债券的信用风险和投资价值。