20191212-山西证券-社会服务行业2020年投资策略：把握业绩确定、行业潜力可观龙头个股_30页_1mb

社会服务行业2020年投资策略总结

核心内容

社会服务行业2019年整体表现平稳，上涨22.11%，略低于沪深300指数（31.62%）。板块内子行业表现分化，其中免税和人工景区涨幅显著，分别达45.79%和32.63%，而餐饮和休闲服务则出现下滑。2020年，分析师建议关注业绩确定性高、行业潜力大的龙头个股，包括中国国旅、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、众信旅游和广州酒家。

主要观点

• 免税行业：增长显著，中国国旅剥离旅行社业务后专注于免税，业绩稳步增长。随着政策支持和消费回流趋势，免税行业市场空间广阔，预计2021年市场规模将达750亿元。
• 人工景区：宋城演艺异地扩张，业绩保持增长，轻重资产结合保障现金流稳定。旅游演艺行业呈现“1+3+N”结构，宋城处于龙头地位。
• 酒店行业：三大酒店集团持续扩张，中高端酒店成为增长重点。酒店行业整体受宏观经济影响较大，但通过加盟模式和费用优化，业绩相对稳定。
• 自然景区：受门票降价政策影响，业绩承压，而人工景区受益于政策支持，业绩上行。
• 出境游：整体趋势向好，但目的地分化明显。受签证便利、人民币汇率波动和国际航线发展影响，出境游呈现多样化趋势。
• 餐饮行业：增速优于社零总额，但市场集中度低，连锁化率有待提升。大众休闲餐饮兴起，行业增长空间广阔。

关键信息

2019年市场表现

• 社会服务板块全年上涨22.11%，排名A股28个行业第10位。
• 免税行业涨幅最大，达45.79%；景点和酒店分别上涨25.37%和10.72%。
• 餐饮和休闲服务分别下跌11.34%和6.96%。
• 当前市盈率32.63倍，低于历史均值42.27倍，估值处于低位。

行业趋势分析

• 免税行业：政策利好不断，海南离岛免税销售额增长显著，预计2021年市场规模达750亿元。
• 人工景区：宋城演艺异地扩张，张家界、桂林景区增速保持30%。旅游演艺行业呈现马太效应，宋城处于龙头地位。
• 酒店行业：三大酒店集团加速扩张，中高端酒店仍是主要发力点。加盟模式占比提升，有助于利润增长。
• 自然景区：客流下滑明显，受门票降价影响业绩承压，但人工景区表现较好。
• 出境游：受益于签证便利、航线增加和消费升级，出境游增长明显，但部分目的地受事件影响出现下滑。
• 餐饮行业：增速优于社零总额，但市场集中度低，中小餐饮企业竞争激烈，连锁化率仅为6.2%。

投资建议

• 中国国旅：免税业务龙头，剥离旅行社后专注免税，业绩稳步增长，预计2019-2021年EPS分别为2.36、2.75、3.37，PE分别为40.52、34.69、28.33，维持“增持”评级。
• 锦江酒店：酒店行业龙头，加盟扩张和产品升级驱动业绩增长，预计2019-2021年EPS分别为1.05、1.26、1.46，PE分别为23、19、17，维持“增持”评级。
• 首旅酒店：业绩相对稳定，中高端酒店占比提升，预计2019-2021年EPS分别为0.90、1.12、1.35，PE分别为18.1、16.1、13.7，维持“增持”评级。
• 宋城演艺：旅游演艺龙头，产品矩阵丰富，预计2019-2021年EPS分别为1.03、1.09、1.21，PE分别为28.1、26.6、23.8，维持“增持”评级。
• 众信旅游：面向出境游下沉市场，业务调整后聚焦批发业务，预计2019-2021年EPS分别为0.40、0.44、0.51，PE分别为20、18、17，首次覆盖给予“增持”评级。
• 广州酒家：月饼和速冻食品带动业绩增长，产能逐步释放，预计2019-2021年EPS分别为1.12、1.22、1.47，PE分别为27.71、23.45、20.48，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响酒店和出境游板块业绩。
• 免税政策变化：可能影响行业增长空间。
• 酒店供需变化：可能对龙头公司业绩造成压力。
• 景区门票下调：可能对自然景区带来负面影响。
• 行业增速不及预期：可能影响投资回报。
• 突发事件或不可控灾害：可能对行业造成冲击。

总结

社会服务行业在2019年表现平稳，龙头个股表现优异。2020年，行业将重点关注业绩确定性强、增长潜力大的企业。免税行业因政策支持和消费回流，表现突出；人工景区和旅游演艺行业受益于消费升级和政策利好，增长潜力大；酒店行业通过加盟模式和中高端扩张稳定业绩；餐饮行业虽增速好于社零总额，但市场集中度低，未来增长空间广阔。整体来看，行业具备长期投资价值，建议关注重点公司。