深度报告-20211215-山西证券-社会服务行业2022年投资策略_聚焦业绩复苏趋势_把握龙头扩张节奏_关注热点主题行情_33页_2mb

社会服务行业2021-2022年投资策略总结

核心内容概览

社会服务行业在2021年受疫情影响，整体表现疲软，全年下跌13.91%，在A股28个行业中排名倒数第三。行业估值回调至历史均值，子板块分化明显，免税板块表现突出，带动旅游综合板块涨幅翻倍。2022年行业复苏趋势明确，以业绩修复为主线，关注龙头扩张和热点主题，预计行业将回归疫前增速。

主要观点

• 疫情对行业影响显著：2021年疫情反复导致社服行业股价和业绩波动较大，但整体呈现复苏趋势，疫情对消费影响逐渐减弱。
• 免税行业持续增长：免税销售带动消费回流，电商化趋势明显，品牌数量和SKU丰富，成为行业增长亮点。
• 酒店行业连锁化提速：疫情加速了酒店业的整合，中高端酒店受益于消费者偏好的变化，连锁化率持续提升。
• 景区复苏依赖家庭游：疫情后家庭出游意愿增强，冰雪旅游成为冬季消费新趋势，冬奥会将推动行业增长。
• 餐饮行业韧性较强：餐饮消费呈现多样化趋势，连锁化率提升，Z世代消费偏好推动新消费崛起。
• 投资建议：2022年社会服务行业以业绩复苏为主，重点推荐免税、餐饮、酒店等板块，关注热点主题。

关键信息

行业整体表现

• 2021年社服行业整体下跌13.91%，跑输沪深300指数11.46个百分点。
• 行业市盈率回调至49.95倍，低于近五年历史均值60.06倍。
• 各子板块表现分化，免税>餐饮>酒店>旅游综合>景区。

免税行业

• 疫情后消费呈现K型分化，免税销售额走高，预计十四五期间吸引免税回流3000亿元。
• 免税电商化趋势明显，日上上海和海南免税店品牌数量分别为536和384个，线上SKU丰富。
• 免税市场对海外消费形成替代，消费者逐渐形成免税购物偏好。

酒店行业

• 疫情催化酒店业连锁化进程，中高端酒店边际效益提高。
• 连锁化率从2021年初的31%预计持续提升，2025年有望达到更高水平。
• 周边游带动市场回暖，龙头酒店估值合理，非公开发行优化产品结构。

景区行业

• 传统景区受疫情影响承压，但家庭出游意愿增强，亲子游市场潜力巨大。
• 冰雪旅游成为冬季旅游核心驱动力，预计2025年冰雪旅游人次将超5亿，收入超1.1万亿元。
• 冰雪旅游与旅游结合，成为冬季消费新趋势。

餐饮行业

• 餐饮消费渠道多样化，连锁化率提升，Z世代成为消费主力。
• 外卖和在线餐饮发展迅速，2020年外卖占比达12%，2021年10月同比增长2%。
• 餐饮+N模式不断涌现，推动行业向多元化、个性化发展。

投资建议

• 行业评级为“看好”，重点推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家、宋城演艺、天目湖、中青旅。
• 2022年行业以业绩复苏为主线，龙头加速扩张，免税、餐饮、酒店为投资重点。

风险提示

• 疫情对旅游行业影响超预期
• 宏观经济波动风险

重点公司简析