社会服务行业2020年投资策略：把握业绩确定、行业潜力可观龙头个股-20191212-山西证券-30页_1mb

社会服务行业2020年投资策略总结

核心内容

社会服务行业2019年整体表现平稳，板块上涨22.11%，略低于沪深300指数（31.62%）。其中，免税、人工景区表现突出，涨幅分别为45.79%和32.63%。行业估值处于历史低位，建议关注业绩确定性和行业潜力大的龙头个股。

主要观点

• 2019年回顾：社会服务板块表现弱于大盘，但部分子行业如免税和人工景区增长显著。整体板块市盈率低于历史均值，显示估值优势。
• 2020年展望：宏观经济、消费趋势及政策导向将影响板块表现。建议关注业绩稳定、增长潜力大的龙头企业。
• 行业分化：免税行业增长迅速，酒店行业受宏观经济影响较大，餐饮行业增速高于社零，但连锁率有待提升。
• 政策与消费趋势：免税政策利好不断，政策引导消费回流；Z世代成为消费主力，推动体验式消费兴起；出境游呈现多元化趋势，部分目的地因政策变化或汇率波动影响需求。

关键信息

1. 社服行业全年表现较为平稳，龙头个股表现优异

• 2019年社会服务板块上涨22.11%，跑输沪深300指数9.51个百分点。
• 板块估值处于历史低位，子行业分化明显，免税、人工景区表现亮眼。
• 龙头企业如中国国旅、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、众信旅游、广州酒家表现优异。

2. 免税板块领跑社服行业

• 中国奢侈品消费潜力巨大，政策引导消费回流，免税行业增长空间广阔。
• 海南离岛免税政策不断优化，免税销售额增长显著，带动中国国旅等企业业绩提升。
• 中免集团市内免税店布局加快，提升消费体验与市场渗透率。

3. 酒店行业加盟扩张、产品升级驱动业绩增长

• 三大酒店集团（锦江、华住、首旅）持续扩张，中高端酒店成为主要发力方向。
• 加盟模式占比提升，有助于利润增长。
• 酒店经营指标如RevPAR、ADR、OCC整体处于较好水平，但受宏观经济影响波动较大。

4. 景区业绩分化显著

• 自然景区受门票降价影响，业绩承压；人工景区受益于政策和消费升级，表现较好。
• 宋城演艺异地扩张稳步推进，轻重资产结合，保证现金流稳定增长。

5. 出境游总体趋势向好，各条线客流有所分化

• 中国出境游人数持续增长，但受签证政策和汇率波动影响，部分目的地需求下滑。
• 出境游呈现精致化、多样化趋势，游客偏好四小时飞行圈内的目的地。
• 未来出境游市场结构可能发生变化，更多游客转向境外目的地。

6. 餐饮：大众休闲餐饮兴起，行业发展空间可观

• 餐饮行业增速高于社零，但连锁率较低，行业集中度有待提高。
• 随着消费升级，大众休闲餐饮成为主流，客单价集中在50-150元。
• 广州酒家通过异地工厂投产和品牌收购，推动业绩增长。

推荐标的概览

• 中国国旅：专注于免税业务，业绩稳步增长，PE较低，维持“增持”评级。
• 锦江酒店：中高端酒店占比提升，加盟模式带来利润增长，维持“增持”评级。
• 首旅酒店：酒店总数和中高端占比提升，业绩稳定，维持“增持”评级。
• 宋城演艺：旅游演艺龙头，产品矩阵丰富，珠海演艺谷项目助力未来增长，维持“增持”评级。
• 众信旅游：布局出境游下沉客源渠道，业务调整后业绩有望回暖，维持“增持”评级。
• 广州酒家：通过月饼和速冻食品带动业绩增长，积极拓展市场，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 免税政策变化风险
• 酒店行业供需变化风险
• 景区门票下调风险
• 行业增速不及预期风险
• 突发事件或不可控灾害风险