20191102-兴业证券-社会服务业：2019Q3社服行业综述及基金重仓分析_34页_1mb

报告摘要

社服行业2019年Q3综述及基金重仓分析总结

核心内容

2019年Q3，社服行业整体业绩增速有所放缓，但部分细分行业如免税、旅游演艺、酒店业仍表现出较强的增长动力。基金对社服行业重仓比例和市值均创近三年新高，尤其是中国国旅和宋城演艺，成为基金重仓的首选。尽管行业整体承压，但龙头公司表现稳健，具有较高的配置价值。

主要观点

行业整体表现
- 1-10月社服行业累计涨幅25.60%，在中信29个行业中排名第9。
- 餐饮旅游板块表现优于大盘，跑赢上证综指12.20pct，跑赢沪深300指数1.73pct。
- 免税行业表现尤为突出，中国国旅涨幅达51.0%，宋城演艺涨幅39.4%，成为板块中表现最好的两只股票。
基金重仓情况
- 19Q3社服行业基金重仓市值达154亿元，占基金股票投资市值比例达0.69%。
- 免税龙头中国国旅和旅游演艺龙头宋城演艺合计占社服行业总重仓市值的93.91%，资金扎堆现象明显。
- 基金重仓配置比例和市值均有所提升，尤其是宋城演艺，重仓市值增加20.12亿元，重仓基金数从62家增至87家。
子行业表现
- 免税业：Q3营收112亿元，同比下滑13.65%，但免税业务自身增长强劲，增速超30%；毛利率显著提升，主要受益于低毛利率业务剥离及规模效应。
- 酒店业：Q3营收97亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利8亿元，同比增长16.43%；受益于展店提速和结构优化，尽管同店数据下滑，但整体表现优于同行。
- 景区业：Q3营收78亿元，同比下滑4.37%；门票降价政策影响仍在，但部分景区通过营销和成本控制取得一定成效。
- 餐饮业：Q3营收20亿元，同比增长10.47%；但归母净利小幅下滑，主要受老字号品牌转型不顺影响。
- 出境游：Q3营收58亿元，同比下滑12.90%；受宏观经济不振及行业黑马流动性危机影响，增速大幅下降。

关键信息

免税行业：中国国旅Q3营收112.40亿元，同比下滑13.65%，但免税业务自身增长超30%；三亚免税店在客流不景气背景下实现30%以上增长，上海和首都机场免税店表现稳健。
酒店行业：锦江酒店、华住、首旅酒店等龙头公司通过结构优化和展店提速，对冲经济下行影响；尽管同店数据下滑，但整体RevPAR表现优于同行。
旅游演艺行业：宋城演艺Q3营收7.89亿元，同比增长19.67%；多个新项目及在建项目推动业绩增长，未来三年业绩增量主要来自桂林、张家界、西安等项目。
基金配置：社服行业基金重仓市值和比例均创新高，资金扎堆现象明显；重点配置免税、旅游演艺及部分优质酒店公司。
风险提示：社会服务行业系统性风险、美奢需求不及预期、教育行业系统性风险、门票降价、公司治理风险、商誉减值损失、极端天气及疫情等不利因素影响。