20181217-华泰证券-社会服务行业周报（第五十周）_14页_1mb

行业周报总结（第五十周）

核心内容概述

本行业周报聚焦社会服务板块，重点分析了免税、酒店、出境游及餐饮等细分领域的发展动态和投资机会。整体来看，社会服务板块估值处于历史低位，但基本面仍具备增长潜力，建议关注具有稳健成长性的细分龙头。

主要观点

1. 免税行业：线上线下一体化提升购物体验

• 中免推出“在线预购，门店提货”功能，覆盖多家口岸免税店，提升顾客购物便利性。
• 此项功能有望解决游客在机场购物时间紧张、排队过久等问题，提高免税消费意愿。
• 中国国旅作为免税龙头，受益于政策放宽和市内免税店布局，未来业绩增长可期。
• 海口市内免税店土地竞标，中国国旅中标可能性较大，有望享受政策红利。

2. 酒店行业：轻资产扩张与产品升级并行

• 酒店行业具备周期性和成长性，RevPAR有望持续提升，龙头公司盈利增长预期良好。
• 首旅酒店计划加速开店，中端品牌占比提升，加盟商积极性高。
• 锦江股份已超额完成全年开店计划，加盟店占比达85.88%，未来扩张空间广阔。
• 酒店行业需求韧性较强，供给端受限，供需结构优化带来行业景气度提升。

3. 出境游：短期承压，长期增长潜力大

• 10月日本游客数据回暖，中国游客同比增7.76%。
• 法国黄背心运动对旅游市场影响有限，预计不会造成长期负面影响。
• 携程计划丰富产品线，开拓新兴目的地，推动出境游向体验式、深度化发展。
• 凯撒旅游受Q3突发事件影响，但长期受益于出境游增长和行业复苏。

4. 餐饮行业：整体承压，细分龙头仍有增长空间

• 餐饮收入增速回落，但部分子行业如免税、国内游等仍保持稳健增长。
• 广州酒家受益于产能释放和异地市场拓展，Q3业绩增长加速。
• 月饼市占率超30%，速冻面点消费潜力大，公司具备较强成长性。

关键信息

一周市场表现

• 社会服务指数上周下跌0.59%，跑输沪深300指数。
• 板块PE处于2013年以来底部水平，相对估值为2.42倍。
• 周涨幅最大个股为大连圣亚（+12.73%），中国国旅（+3.82%）表现稳健。
• 周跌幅最大为宋城演艺（-10.35%）。

重点推荐公司

行业动态

• 黄山旅游与黄山机场续签合作协议，拟加密航线，提升中远程游客比例。
• 携程加速全球化布局，提升机票分销效率。
• Airbnb中国业务增长近3倍，国内游占比过半。
• 凯撒旅游受亚洲突发事件影响，Q3业绩承压，但长期景气仍可期待。

风险提示

1. 突发事件影响客流：如天气、安全局势等不可预测因素可能影响旅游收入。
2. 外延进展与国企改革不达预期：可能影响公司战略布局和管理效率。

估值与盈利预测

• 社会服务板块PETTM为27.64倍，相对沪深300估值2.42倍。
• 酒店行业RevPAR增速放缓，但龙头公司盈利能力仍有望提升。
• 中国国旅、广州酒家、科锐国际等公司盈利预测下调，但长期增长仍被看好。

行业展望

• 免税行业增长潜力大，线上线下一体化提升购物体验。
• 酒店行业具备长期配置价值，轻资产扩张和产品升级是主要增长点。
• 出境游长期趋势向好，短期受突发事件影响，但市场恢复后有望反弹。
• 餐饮行业短期承压，但细分龙头仍具成长性。

评级说明

• 行业评级：增持（维持），预期行业涨幅跑赢沪深300。
• 公司评级：
  • 买入：中国国旅、广州酒家、中青旅。
  • 增持：科锐国际、首旅酒店、锦江股份。

总结

社会服务行业整体估值处于历史低位，但基本面稳健，具备成长潜力。重点推荐免税、酒店及出境游等细分领域龙头，如中国国旅、广州酒家、科锐国际等。建议投资者关注政策利好和行业趋势，同时警惕突发事件和外延进展不达预期等风险。