20221120-德邦证券-固定收益专题_从微观角度评估市场是否处于超跌状态_11页_2mb

固定收益专题总结

核心内容

本报告主要分析了近期债市波动，并通过量价指标评估市场是否处于超跌状态，从而寻找左侧交易机会。重点在于使用技术指标如MACD、KDJ、SAR、MFI和BOPA，结合不同的波动阈值与操作区间，衡量市场情绪变化并评估交易策略的表现。

主要观点

• 近期债市波动：11月11日与14日，10Y国开债主力券收益率分别上行2.7BP与8.8BP，形成显著阴线，显示市场出现短期快速调整。
• 市场调整的定义：以11月14日为触发信号，定义当日YTM上行0.9%以上、近5日YTM上行1%以上为市场调整的开始时刻。
• 操作区间设定：触发信号后10个交易日为操作区间，用于执行买入或卖出操作。
• 量价指标的引入：除传统MACD和KDJ外，还引入了SAR、MFI和BOPA指标，以增强对市场情绪的判断。
• 策略测试结果：在108个测试场景中，下切阈值策略表现更优，其中基于BOPA 60%分位数的下切策略在19个场景中占优。
• 当前策略表现：在当前市场环境下（1日波动0.9%、5日波动1%、10日操作区间），BOPA60%下切策略历史上共触发14次，20日胜率为85.71%，但11月14日触发信号后尚未生成买入信号。
• 风险提示：经济表现、宏观政策、政府债发行、美联储加息及量价指标失效可能影响策略效果。

关键信息

触发信号与操作区间

• 触发信号：10Y国开债YTM当日上行0.9%以上，5日上行1%以上。
• 操作区间：10个交易日，用于执行交易操作。

量价指标与分位数阈值

• 量价指标：MACD、KDJ、SAR、MFI、BOPA。
• 分位数阈值范围：10% - 90%。
• 交易方向：上切或下切，取决于指标变化趋势。

策略表现

• BOPA60%下切策略：

  • 触发次数：14次
  • 2日胜率：57.14%
  • 5日胜率：64.29%
  • 10日胜率：85.71%
  • 20日胜率：85.71%
  • 平均下行幅度：-1.18BP（2日）、-3.47BP（5日）、-6.61BP（10日）、-9.79BP（20日）

• 其他策略表现：

  • 在不同阈值和操作区间下，BOPA60%下切策略在多个场景中表现最佳，如阈值0.9_1.2:10区间胜率高达69.23%。
  • 在20日操作区间下，BOPA60%下切策略胜率高达90%以上，平均盈亏为-10.26BP至-12.66BP。
  • 部分策略如MACD 80%下切、SAR 60%下切等在特定参数下也表现良好。

风险提示

• 经济表现超预期
• 宏观政策超预期
• 政府债发行超预期
• 美联储超预期加息
• 量价指标失效

策略建议

• BOPA60%下切策略在当前市场环境下表现较为稳健，适合用于寻找左侧交易机会。
• 需注意市场波动可能带来的风险，建议结合其他指标与市场环境综合判断。

附录

• 图表目录：

  • 图1：2022年5月1日以来10Y国开债主力券K线图走势
  • 图2：2016年9月-2017年3月10Y国开债主力券K线图走势
  • 图3：2020年5月-2020年11月10Y国开债主力券K线图走势
  • 图4：默认参数情况下10Y国开债BOPA60%下切策略买入信号表现

• 表格目录：

  • 表1：各阈值下上切策略和下切策略胜率表现
  • 表2：各阈值下上切策略和下切策略盈亏表现
  • 表3：各阈值下上切策略和下切策略盈亏表现

分析师信息

• 分析师：徐亮（德邦证券固定收益首席分析师）
• 研究助理：未提及具体信息
• 相关研究：
  • 《多空因素交织，债券利率短期还有上行空间》
  • 《产业债三季报点评》
  • 《做平国债期货收益率曲线》

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资需谨慎，市场有风险。