20230212-东吴证券-上汽集团-600104.SH-1月批发环比-56_自主+出口表现亮眼_3页_440kb

上汽集团 (600104) 总结

核心内容概述

上汽集团（股票代码：600104）2023年1月整体产批数据环比大幅下滑，但自主品牌的销量表现优于集团整体，出口仍保持增长。尽管面临购置税政策到期、春节假期及国补退坡等多重因素影响，上汽集团仍展现出在新能源和国际化方面的竞争力。

主要观点

1. 1月产销数据

• 集团整体：1月产量275,418辆，销量238,023辆，同比和环比均显著下降。
• 自主品牌：表现相对较好，其中智己销量507辆，环比增长11.43%，LS7“盲订破万”，飞凡F7预定量一天破万。
• 合资品牌：上汽大众、上汽通用1月产批同环比均下滑，而上汽通用五菱产批表现差于集团整体，主要受国补退坡影响。

2. 能源类型表现

• 燃油车：1月产批分别为23.50万辆和20.58万辆，同比和环比均大幅下降。
• 新能源车：1月产批分别为4.04万辆和3.22万辆，同比和环比均下滑，但增速相对燃油车有所改善。

3. 国内外市场表现

• 出口表现：1月出口7.66万辆，同比增长17.08%，环比下降42.89%。MG品牌在欧洲市场表现突出，成为2022年在欧销量前30名中唯一的中国品牌。
• 目标规划：2023年集团目标为整车销量600万辆，新能源车销量150万辆，海外销量120万辆。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预期分别为178.17亿元、151.22亿元、175.08亿元，EPS分别为1.52元、1.29元、1.50元。
• 估值指标：P/E（现价&最新股本摊薄）分别为9.72倍、11.46倍、9.90倍，公司维持“买入”评级。
• 财务指标：毛利率稳定在10.80%-11.20%之间，归母净利率逐步下降后回升，ROE和ROIC均呈现下降趋势。

5. 财务状况

• 资产负债表：资产总计从2021年的916,923百万元增长至2024年的993,818百万元，负债合计也有所增加，但资产负债率持续下降。
• 现金流量：2023年经营活动现金流为34,639百万元，投资活动现金流为-4,568百万元，筹资活动现金流为1,317百万元，现金净增加额为31,388百万元。

关键信息

• 出口导向：上汽集团正加快全球化布局，出口表现亮眼，MG品牌在欧洲市场取得显著成绩。
• 自主品牌高端化：智己和飞凡品牌推动上汽自主品牌向高端市场迈进。
• 新能源布局：尽管1月新能源车销量下滑，但公司仍持续推进新能源技术及产品布局。
• 市场挑战：1月销量下滑主要由政策调整、节日因素和市场需求变化导致。
• 投资建议：公司维持“买入”评级，预计未来业绩有望回升。

风险提示

• 乘用车需求复苏不及预期
• 行业价格战超预期

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

股价走势与市场数据

• 收盘价：14.83元
• 一年最低/最高价：13.72元/19.29元
• 市净率：0.64倍
• 流通A股市值：173,265.73百万元
• 总市值：173,265.73百万元

基础数据

• 每股净资产：23.35元
• 资产负债率：65.99%
• 总股本：11,683.46百万股
• 流通A股：11,683.46百万股