20230409-东吴证券-上汽集团-600104.SH-3月批发环比+17_自主+出口表现亮眼_3页_434kb

报告摘要

上汽集团 (600104) 详细总结

核心内容概述

上汽集团在2023年3月实现批发销量环比增长17%，其中自主品牌和出口业务表现突出，成为推动整体销量增长的重要动力。公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润分别为178.17亿元、151.22亿元和175.08亿元，对应每股收益分别为1.52元、1.29元和1.50元，PE估值分别为9.39倍、11.06倍和9.56倍。

主要观点

销量表现：
2023年3月，上汽集团销量为351,803辆，环比增长16.75%。其中，上汽乘用车销量增长最为显著，环比增长40.61%；上汽通用五菱销量也实现环比增长25.69%。上汽大众和上汽通用销量环比有所下滑，但其仍推出新车型及促销活动以提振市场。
自主品牌与出口亮点：
自主品牌表现强劲，上汽乘用车3月销量达82,258辆，同比和环比均实现正增长。重点新车如智己、飞凡F7、MG7等在上市后订单量迅速增长，成为销量增长的重要推手。出口方面，3月出口量达9.67万辆，同比增长92.10%，环比增长15.46%，显示出公司在海外市场拓展方面的积极成效。
新能源车渗透率提升：
新能源车3月批发量为6.52万辆，环比增长46.18%，渗透率提升至18.55%，同比和环比分别增加1.73和3.73个百分点，表明新能源车市场在集团整体销量中占比持续上升。
库存情况：
上汽集团3月库存环比增加13,549辆，其中上汽大众库存减少，其他品牌库存均有所增加，尤其是上汽乘用车和上汽通用五菱。
财务预测与估值：
2023年预计营业总收入为776,839百万元，归母净利润为15,122百万元，每股收益为1.29元，PE估值为11.06倍。公司预计未来将通过核心技术（如新能源三电系统）和智能化软硬件布局，进一步提升自主品牌的高端化竞争力，同时推动合资品牌电动化和智能化转型。

关键信息

3月产销数据

总产量：365,352辆，环比增长17.84%，同比下降12.95%。
总销量：351,803辆，环比增长16.75%，同比下降20.59%。
分品牌销量：
- 上汽乘用车：82,258辆，环比增长40.61%，同比增长32.22%。
- 上汽大众：81,019辆，环比增长10.53%，同比下降26.36%。
- 上汽通用：62,800辆，环比下降7.86%，同比下降29.06%。
- 上汽通用五菱：90,500辆，环比增长25.69%，同比增长29.36%。

重点新车上市

飞凡F7：3月27日上市，主打豪华舒适智能座舱和动力性能，订单量单周超1500台。
MG7：3月29日上市，订单量单周超1500台。
五菱缤果：3月29日上市，订单量单周超3000台。
新途岳：3月30日上市，配合上汽大众限时现金优惠，有望提振销量。

出口表现

出口量：9.67万辆，同比增长92.10%，环比增长15.46%。
出口车型：MG4成为海外市场爆款，实现月销破万。

财务指标

盈利预测：
- 营业总收入：2023年预计776,839百万元，同比微增0.49%。
- 归母净利润：2023年预计15,122百万元，同比下降15.12%。
- 每股收益：2023年预计1.29元。
估值指标：
- P/E（现价 & 最新股本摊薄）：2023年预计11.06倍。
- P/B（现价）：2023年预计0.55倍。
- ROE-摊薄：2023年预计4.93%。
- ROIC：2023年预计1.39%。