20230830-浙商证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2023年半年报点评_存款成本改善好于预期_4页_457kb

投资要点

• 邮储银行盈利表现平稳，存款成本改善好于预期，业务新增长极发力。
• 23H1归母净利润同比增长52%，增速环比持平；营收同比+20%，增速环比下降15个百分点。
• 息差环比下降3bp至2.01%，负债成本率微降，存款成本改善明显。
• 不良率环比下降至0.81%，资产质量保持优异。
• 三农、普惠贷款增速均超总体贷款，成为信贷增长重要引擎。财富业务中收高增长。
• 盈利预测：2023-2025年净利润增速预计52.2%/72.3%/102.6%，现价对应PB 0.62/0.57/0.53倍。

盈利表现

• 23H1归母净利润增速52%，优于营收增速；中收增速放缓为主要拖累项。
• 预计全年盈利增速维持现有水平，受非息收入基数效应支撑。

息差因素

• 23Q2息差环比下降3bp，贷款利率下行19bp，金融投资收益率下降18bp。
• 存款成本降幅超贷款利率降幅，存款降本推进利差改善。

新增长极

• 三农、普惠贷款增速13%/14%，贡献贷款增量38%/27%。
• 财富业务客户数快速增长，代理中收同比高增52%。

不良率

• 23Q2末不良率0.81%，关注率0.62%，拨备覆盖率381%。
• 关注率波动与零售风险行业相关，但不良水平低位。

财务预测

• 归母净利润剩余两年复合增速扩大至约87.4%。
• BPS持续提升，估值修复空间显著。