20220929-浙商证券-邮储银行-601658.SH-评邮储银行储蓄存款代理费率调整_负债成本优化与AUM提升的_助推器__4页_726kb

邮储银行（601658）总结：负债成本优化与AUM提升的“助推器”

核心内容

邮储银行于2022年9月29日公告调整储蓄存款代理费率，旨在通过优化负债成本结构和推动代理网点向财富管理转型，实现财务与战略层面的双重提升。该调整将对邮储银行的盈利能力、AUM增长及财富管理品牌建设产生积极影响。

主要观点

1. 财务层面带来业绩提升

• 直接收益：根据调整后的费率，2021年储蓄存款代理费用可降低10.06亿元，成本收入比下降0.32个百分点至58.69%，归母净利润提升约1%，每股收益提升约0.01元。
• 结构优化与降息影响：费率调整对活期和1年期存款激励提升，对2年期及以上存款激励下降，有助于提高低成本存款占比，降低付息率。叠加降息效果，预计财务层面带来的业绩提升在1%至1.5%之间。

2. 战略层面推动财富管理转型

• 代理网点的重要性：代理网点贡献了邮储银行68.6%的有效客户和76.7%的零售AUM，是财富管理发展的关键力量。
• 财富管理准备充分：邮储已组建财富顾问队伍，提升理财经理专业能力；同时丰富基金、保险等财富产品货架。
• 机制转变：费率调整引导代理网点从“吸存思维”转向“资产配置思维”，推动其在财富管理方面的能力和意识提升，助力AUM增长和品牌价值提升。

盈利预测与估值

盈利预测：

• 2022-2024年归母净利润同比增长分别为14.89%、15.00%、15.02%。
• 对应BPS为7.51/8.26/9.13元/股。

估值分析：

• 当前股价为4.50元，对应2022年PB估值0.60倍，目标价为6.75元/股，对应2022年PB估值0.90倍，现价空间为50%。

风险提示

• 宏观经济失速：若经济下行压力加大，可能影响银行的信贷质量和盈利能力。
• 不良大幅爆发：不良贷款率虽保持稳定，但若不良生成率上升，将对资本充足率和拨备覆盖率造成压力。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：中性（基于行业指数与沪深300指数的相对表现）

分析师信息

• 梁凤洁
  执业证书号：S1230520100001
  联系方式：021-80108037
  邮箱：liangfengjie@stocke.com.cn

• 邱冠华
  执业证书号：S1230520010003
  联系方式：02180105900
  邮箱：qiuguanhua@stocke.com.cn

相关报告

1. 《营收韧性超预期——邮储银行2022年中报点评》（2022.08.23）
2. 《盈利高增，不良优异——邮储银行2022年一季报点评》（2022.05.05）
3. 《营收向好，不良优异——邮储银行2021年年报点评》（2022.03.31）

数据来源

• 公司财报
• 浙商证券研究所

股票走势图

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作任何保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告的风险由投资者自行承担。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。