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华夏航空公司研究：供需修复与困境反转

公司动态与市场表现

• 首次覆盖评级：买入
• 研究机构：国海证券
• 股价：8.23元
• 上一月度表现：-35% vs 沪深300 -26%
• 市值排名：10,519.93亿

投资要点

1. 公司定位

• 国内唯一规模化民营支线航空公司
• 2006年成立，2018年上市
• 支线网络覆盖全国37%航线点，拥有67架飞机（65.67%支线机型）

2. 竞争优势

• 错位竞争：专注支线市场，客流量增速（39.13%）远超行业（10.91%）
• 新疆模式：避开乌鲁木齐枢纽，通过“环飞+串飞”模式提升新疆库尔勒机场旅客吞吐量
• 轻资产运营（衢州模式）：政府回租模式降低运营成本
• 通程航班：与干线航空公司合作，2022年通程客承运量占比达20%

3. 经营困境与反转预期

• 短期困境：2023年上半年预计亏损5-9亿元
• 基本面修复：
  • 供给侧限制逐步解除
  • 暑运旺季需求增长推动票价弹性
  • 长期受益支线航空市场扩张

4. 财务预测

• 盈利预测：2023-2025年
  • 营收：594.8亿→870.3亿→1064.8亿
  • 归母净利润：-1.97亿→1.48亿→10.64亿
  • PE：77.59→11.83→9.34倍

关键数据

• 净利润增长率：-1654% → 101% → 6461%
• 收入增长率：-331% → 125% → 46%

风险提示

• 宏观：经济波动、疫情风险、自然灾害
• 行业：高铁分流、机场建设不及预期
• 公司：运力引进、成本控制、政策变动等风险