20241102-浙商证券-华夏航空-002928.SZ-华夏航空更新报告_东风至_盈利进入兑现期_4页_474kb

华夏航空投资分析报告要点总结

✳️ 核心逻辑

华夏航空是我国唯一规模化的独立支线航空公司，随着运力恢复压制因素持续缓解和新支线航空补贴政策的实施，公司利润恢复确定性增强，预计未来飞机利用率恢复后将超过市场预期。

✳️ 投资要点

公司业绩超预期主要来自两个维度：

• 经营端：飞机日利用率恢复至2019年正常水平（97小时），经营端有望扭亏为盈
• 补贴端：补贴政策扩大下沉市场和支线飞机范围，带动单位补贴水平上升

✳️ 超预期增长驱动

1. 机队利用率恢复：2025年中至2026年年初预计机长与机队规模匹配，推动补贴规模扩大；
2. 政策红利：新政策更聚焦支线市场，2024年第一季度以来单季度补贴已达81亿元；
3. 应收账款改善：受益于地方债务缓解，相关信用减值损失已明显回正；
4. 消费提振：机票需求持续回暖，独飞航线占比达87%；
5. 国产飞机引进：已接收8架ARJ21飞机，未来十年将采购100架国产机型。

✳️ 投资建议

预测公司2024-26年归母净利润分别为42.4亿、88.3亿和120.5亿元。基于2025年18倍PE估值，目标价1243元，对应当前股价有约58%上涨空间，维持“买入”评级。

✳️ 风险提示

需求不及预期、运力恢复延迟、油价和汇率波动、应收账款风险等。

✳️ 财务预测

• 营收三年复合增速37%
• 净利润三年增速达36%
• 现价对应2025年PE约11倍，估值处于同行较低水平