20241030-中泰证券-华夏航空-002928.SZ-经营恢复持续向好_Q3业绩略超预期_3页_267kb

华夏航空（002928.SZ）总结

核心内容

华夏航空（002928.SZ）是一家专注于支线航空的独立航空公司，2024年前三季度实现扭亏为盈，经营状况持续改善。公司受益于支线航空补贴政策的修订以及自身航网优化和安全管理体系的加强，展现出较强的复苏动能。分析师杜冲与李鼎莹维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

• 经营状况改善：2024年前三季度公司实现归母净利润3.07亿元，扣非归母净利润2.91亿元，较去年同期扭亏为盈；Q3单季归母净利润2.80亿元，同比增长412%。
• 航网优化与产品创新：公司积极开通支线航线，打造“小城游、短途游”特色产品，同时推进通程航班计划，进一步提升经营效率。
• 机队规模扩大：截至2024年9月底，公司机队规模为73架，其中支线飞机46架（占比63%），干线飞机27架（占比37%），较2023年底净增3架。
• 业务恢复显著：2024年前三季度，公司可用座公里（ASK）和旅客周转量（RPK）分别同比增长35.81%和43.34%，恢复至2019年同期的141%和140%。Q3恢复至2019年同期的137%和138%。
• 客座率提升：前三季度客座率79.88%，较去年同期增长4.2个百分点；Q3客座率83.51%，较去年同期增长3.37个百分点，已超2019年水平。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2023年为5,151百万元，2024年预计为7,065百万元，2025年预计为8,623百万元，2026年预计为9,469百万元。
• 归母净利润：2023年为-965百万元，2024年预计为406百万元，2025年预计为952百万元，2026年预计为1,124百万元。
• 每股收益：2023年为-0.75元，2024年预计为0.32元，2025年预计为0.74元，2026年预计为0.88元。
• P/E与P/B：2024年为25.1X，2025年为10.7X，2026年为9.1X；2024年P/B为2.9X，2025年为2.3X，2026年为1.8X。
• 净利率：2024年预计为5.8%，2025年为11.0%，2026年为11.9%。
• ROE：2024年预计为11.6%，2025年为21.4%，2026年为20.2%。
• ROIC：2024年预计为10.7%，2025年为16.6%，2026年为17.9%。

盈利预测

• 2024-2026年归母净利润预测：4.06亿元 / 9.52亿元 / 11.24亿元。
• 未来估值：对应P/E分别为25.1X、10.7X、9.1X。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 油价上涨风险
• 汇率波动风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

财务比率分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于公开资料及研究观点，不构成任何投资、法律、会计或税务建议。投资者需自行关注更新或修改。本公司对报告内容不承担任何担保责任。