20221028-西南证券-华夏航空-002928.SZ-深耕细分市场_价值修复可期_4页_1mb

报告摘要

华夏航空2022三季度报告分析总结

核心内容概述

华夏航空在2022年第三季度面临严峻的经营挑战，主要受疫情、油价和汇率波动的影响，导致公司营收和净利润大幅下滑。然而，公司作为支线航空市场的龙头，凭借早期布局和丰富经验，有望在未来实现业绩复苏和价值修复。

主要财务表现

营收与利润：2022Q3公司实现营收7.8亿元，同比减少18.4%，归母净利润为-5.6亿元，扣非归母净利润也为-5.6亿元。前三季度累计营收20.3亿元（同比-38.1%），归母净利润-15.1亿元，扣非归母净利润-15.1亿元。
航线运营：2022Q3，RPK同比减少27.6%，ASK同比减少22%，客座率为69%，同比减少5.4%。公司机队规模为59架，平均机龄5.2年，整体运营稳定。
成本与费用：单位RPK收入为0.71元（同比+12.8%），单位ASK成本为0.66元（同比+44.1%），成本上升主要由于航油价格的上涨。Q3人民币对美元贬值5.8%，导致财务费用高达3.2亿元（同比+150.8%）。
盈利预测：预计2022年归母净利润为-10.1亿元，2023年为4.7亿元，2024年为10.9亿元。每股收益预计分别为-1.00元、0.46元、1.08元。

财务指标分析

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3967.41	3203.00	6999.00	9020.00
营业利润(百万元)	-114.79	-1220.06	495.43	1202.82
净利润(百万元)	-98.71	-1012.87	469.87	1093.77
每股收益EPS(元)	-0.10	-1.00	0.46	1.08
ROE	-2.73%	-38.63%	14.26%	25.47%
PE	-116.85	-11.39	24.55	10.55
PB	3.19	4.40	3.50	2.69
EBITDA/销售收入	12.01%	-19.28%	17.71%	22.97%

营运与资本结构

营运能力：总资产周转率从0.29提升至0.47，固定资产周转率从1.04提升至2.23，显示公司资产利用效率有所改善。
资本结构：资产负债率从77.68%上升至82.99%，带息债务/总负债从33%上升至51.04%，表明公司债务负担加重。
流动比率：从0.84下降至0.58，速动比率从0.81下降至0.58，反映短期偿债能力有所减弱。

投资建议

评级：公司业绩将逐渐复苏，维持“买入”评级。
估值：2022年PE为-11.4，2023年为24.5，2024年为10.5，显示估值逐渐回归合理区间。
前景：随着疫情缓解，华夏航空有望受益于下沉市场的需求增长，实现盈利复苏。

风险提示

疫情反复：可能继续影响航空需求。
宏观经济波动：可能对行业整体造成冲击。
突发事件：如油价或汇率剧烈波动，可能影响公司盈利能力。

航线网络与市场拓展

差异化航线网络：公司已基本建立差异化航线网络，独飞航线占比高达91%。
支线市场覆盖：覆盖航点89个，占全国支线航点的32%。
区域枢纽建设：围绕芜湖构建区域枢纽航空网络，新增7条跨省航线，包括芜湖=重庆、芜湖=贵阳等，进一步完善支线航空网络。

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下。
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上。
- 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下。

重要声明

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