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骆驼股份（601311）三季报点评总结

核心内容

骆驼股份（601311）发布2021年三季报，整体业绩符合预期，显示公司在多重外部挑战下仍保持稳健增长。公司前三季度实现营收91.4亿元，同比增长34.66%，归母净利润6.7亿元，同比增长49.65%。Q3营收28.9亿元，同比增长6.38%，但环比下降4.07%；归母净利润1.69亿元，同比增长-18.11%，环比增长26.5%。尽管Q3净利润下滑，但公司整体表现仍较为稳健。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度业绩：营收91.4亿元，同比增长34.66%；归母净利润6.7亿元，同比增长49.65%。
• Q3业绩：营收28.9亿元，同比增长6.38%；归母净利润1.69亿元，同比下降18.11%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率18.53%，同比下降1.07个百分点；净利率7.5%，同比上升0.9个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费率分别为5.14%、2.88%、1.11%、1%，合计下降1.37个百分点，显示公司运营效率提升。

2. 铅酸电池业务增长

• 铅酸电池销量：前三季度实现销量1629万KVAH，同比增长约37%。
• 市场占比：国内主机配套市场份额提升至约49%，国内维护替换市场保持在25%左右，出口销量同比增长约277%。
• 行业趋势：铅酸电池行业进入集中度提升红利期，竞争激烈度下降，进入寡头垄断阶段，骆驼股份作为行业双寡头之一，将持续受益。

3. 再生铅业务表现

• 再生铅营收：前三季度实现18.8亿元，已超过2020年全年营收10.5亿元。
• 战略意义：公司致力于打造“铅酸电池循环产业链”，推动再生铅项目发展，实现环保与经济效益双赢。

4. 新能源业务布局

• 48V混动电池：已配套东风日产启辰车型，并被选定为北汽BV60项目48V锂电池供应商。
• 12V低压锂电池：取得吉利汽车项目定点，同时加强与欧美高端OEM合作。
• 燃料电池：正在积极布局，未来或带来业绩新增量。
• 储能业务：公司积极响应国家政策，推广新能源MWh级储能系统，与三峡电能签订合作协议，计划在2025年前完成不低于1GWh储能项目。

关键信息

• 投资建议：公司当前股价对应2021年静态市盈率16.56倍，是市场中低估的价值成长公司，推荐重点关注。
• 盈利预测：
  • 2021年净利润预计9.5亿元，同比增长31.31%；
  • 2022年净利润预计11.6亿元，同比增长21.84%；
  • 2023年净利润预计13.51亿元，同比增长16.32%。
• 财务指标预测：
  • 市盈率（PE）预计从2021年的16.56倍逐步下降至2023年的11.69倍；
  • 市净率（PB）预计从2021年的1.90倍下降至2023年的1.48倍；
  • 销售收入增长率预计从2021年的35%逐步下降至2023年的13%；
  • ROE预计从2021年的12.01%提升至2023年的13.21%。

风险提示

• 客户销量不及预期：可能影响公司业绩增长；
• 远期技术变革不确定性：新能源技术的快速变化可能对公司传统业务产生影响；
• 芯片影响持续：缺芯问题可能对生产造成持续压力；
• 海运运力紧张：可能影响出口业务增长。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）。

股票数据

• 目标价：18元
• 昨收盘价：13.48元
• 总股本/流通：1,173百万股
• 总市值/流通：15,403百万元
• 12个月最高/最低价：15.07元/8.18元

资产负债表概览（单位：百万）

现金流量表概览（单位：百万）

销售团队信息

研究院信息

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