20220717-开源证券-骆驼股份-601311.SH-公司信息更新报告_商用车业务拖累业绩_新能源客户开拓提速_4页_738kb

骆驼股份（601311.SH）总结

核心内容

骆驼股份（601311.SH）在2022年上半年面临业绩下滑压力，归母净利润同比下降50.21%至63.35%，扣非净利润同比下降40.27%至50.03%。主要原因是商用车市场低迷、国五升级国六政策影响、物流成本上升、原材料价格上涨以及部分投资项目股价下行。尽管如此，公司正在加速新能源辅助电池业务的开拓，并在储能领域稳步推进。

主要观点

• 业绩拖累：商用车业务下滑是公司上半年业绩承压的主要原因。
• 新能源业务增长：公司新能源辅助电池业务快速发展，已获得比亚迪、广汽埃安、上汽、吉利、长安、奇瑞等客户的定点，且与新势力品牌也有接触。
• 低压锂电池突破：公司12V锂电池成功打入德国宝马供应体系，24V锂电池也正在拓展宇通客车等客户。
• 储能业务进展：公司已与三峡电能达成储能业务合作，全年销售目标规划为5~10亿元，其他客户开拓也在推进中。
• 盈利预测调整：考虑到商用车市场修复及新能源业务放量，公司2022-2024年归母净利润预计分别为8.4亿元（-1.9）、12.1亿元（-0.5）、16.1亿元（+0.5），EPS分别为0.72元（-0.16）、1.03元（-0.05）、1.38元（+0.05）。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为15.1倍、10.5倍、7.9倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期改善。

关键信息

业绩表现

• 2022年上半年：归母净利润1.85~2.52亿元，同比下降50.21%~63.35%；归母扣非净利润2.30~2.75亿元，同比下降40.27%~50.03%。
• 季度表现：Q1归母净利润1.40亿元，同比下降49.1%；Q2归母净利润0.45~1.12亿元，同比下降51.3%~80.4%。

财务预测

风险提示

• 海内外汽车需求不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 新项目开拓不及预期

估值指标

业务结构与财务状况

资产负债表

• 资产总计：2022E预计为21,166亿元，较2020A增长63.2%。
• 负债合计：2022E预计为9,190亿元，资产负债率上升至38.9%。
• 股东权益：2022E预计为11,614亿元，较2020A增长56.3%。

利润表

• 净利润：2022E预计为858亿元，较2021A增长1.3%。
• 归母净利润：2022E预计为843亿元，较2021A增长1.3%。
• 毛利率：预计2022E为17.3%，2024E为18.2%。
• 净利率：预计2022E为5.7%，2024E为7.4%。
• ROE：预计2022E为8.9%，2024E为13.7%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022E预计为938亿元，较2021A增长23.6%。
• 投资活动现金流：2022E预计为-880亿元，投资支出增加。
• 筹资活动现金流：2022E预计为-7亿元，融资活动减少。

估值方法与局限性

• 本报告基于多种假设，估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 估值结果不构成投资建议，投资者应结合自身情况和市场变化做出决策。

投资者注意事项

• 本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资者应阅读整篇报告，不应仅依赖投资评级做出决策。
• 本报告不构成私人咨询建议，建议投资者咨询独立投资顾问。

法律声明

• 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不构成购买或出售证券的邀请，投资者应自行承担风险。

总结

骆驼股份在2022年上半年受到商用车市场低迷和成本上升等因素影响，业绩承压。然而，公司正在加速新能源辅助电池业务的发展，并在低压锂电池和储能业务方面取得突破。尽管短期业绩受到拖累，但中长期来看，新能源业务的增长和储能业务的拓展有望带动公司盈利回升，因此维持“买入”评级。投资者应关注公司新能源和储能业务的进展，并结合自身风险承受能力和投资目标做出决策。