机械行业2018年度展望_细分择优_29页_2mb

机械行业2018年度展望总结

核心内容

2018年机械行业整体盈利能力有望继续提升，产能利用率将开启上行阶段，资产周转率提高进一步推动盈利改善。行业的负债水平和资本开支仍将处于低位，偿债能力进一步改善。然而，机械行业各子行业景气度差异较大，工程机械维持高位，轨交设备上行，煤炭机械需求触底回升。

主要观点

• 盈利能力提升：2017年以来，机械行业营收和净利润增速持续提高，毛利率、净利率等指标明显优于去年同期，2018年盈利改善趋势有望延续。
• 资产质量改善：机械行业应收账款和存货占总资产比例下降，资产周转率提升，固定资产周转率改善，显示产能利用率提升。
• 偿债能力增强：资产负债率回落至2013年以来最低水平，资本开支下降，自由现金流有望进一步改善，偿债能力提升。
• 子行业景气度分化：工程机械、轨交设备、智能装备等子行业表现较好，而机床工具、重型机械、农业机械等则仍面临挑战。

关键信息

一、工程机械：替换需求维持高销量，龙头信用资质改善

• 2017年工程机械基本面显著好转，龙头企业信用资质改善。
• 替换需求成为主要增长动力，2018-2020年将处于存量设备替换高峰期。
• 挖掘机销量维持高位，预计2018年销量将保持在13万台以上。
• 成本压力缓解，毛利率进入上行通道，企业盈利空间扩大。
• 行业集中度持续提高，龙头企业竞争优势凸显。

二、煤机：需求有望触底回升，龙头受益竞争格局优化

• 煤机需求端仍低迷，但降幅收窄，2018年有望实现小幅改善。
• 煤企固定资产投资恢复，设备工器具购置占比回升。
• 行业竞争格局优化，龙头企业市占率提高，受益于需求回升。

三、轨交设备：高铁景气度向上，城轨景气度维持高位

• 高铁市场需求稳定，固定资产投资维持在8000亿元左右，未来三年将新增高速铁路里程约3万公里。
• 城轨投资处于高峰期，2016-2018年新增规划里程2385公里，投资额达1.6万亿元。
• 高铁出海进展显著，“一带一路”推动海外订单增长，城轨设备需求持续旺盛。

子行业表现回顾

• 工程机械：2017年大幅改善，累计涨幅在机械行业中表现最佳。
• 轨交设备：表现较好，涨幅居前。
• 智能装备：盈利能力较强，表现良好。
• 机床工具、重型机械、农业机械：表现较差，行业景气度持续低迷或下滑。

高收益债券情况

• 机械行业高收益债券主要集中在机床、重型机械等子行业。
• 代表性的高收益债券包括：15 沈机床 MTN001、15 中国一重 MTN001、17 旋风 02等。
• 部分债券的中债估值收益率超过6.5%，显示信用风险较高。

违约及评级调整情况

• 2017年机械行业除春和、大连机床外未发生其他实质性违约。
• 评级正向调整的企业集中于基本面改善的工程机械行业。
• 评级负向调整的企业多为重型机械、机床行业。

附录：机械行业上市公司分类

• 轨交设备：中国中车、新筑股份等。
• 工程机械：三一重工、徐工机械、柳工等。
• 智能装备：东方精工、软控股份等。
• 煤炭机械：天地科技、郑煤机等。
• 通用机械：中集集团、杭氧股份等。
• 电梯：广日股份、康力电梯等。
• 农业机械：一拖股份、智慧农业等。
• 重型机械：太原重工、中信重工等。

总结

2018年机械行业整体呈现盈利改善、资产质量提升和偿债能力增强的趋势。其中，工程机械、轨交设备和智能装备等子行业表现较为突出，而机床工具、重型机械和农业机械等则面临较大挑战。随着行业集中度的提升和龙头企业的信用资质改善，机械行业整体有望实现稳健增长。