机械行业2018年度展望：细分择优-20171121-兴业研究-31页-1mb

2018年机械行业年度展望总结

核心内容

2018年机械行业整体盈利能力有望继续提升，产能利用率将开启上行阶段，资产周转率提高进一步改善企业盈利。行业的负债水平和资本开支仍处于低位，偿债能力有所改善。然而，机械各子行业景气度差异较大，其中工程机械、轨交设备和煤机行业将呈现不同程度的改善。

主要观点

• 整体趋势：行业盈利、资产质量、偿债能力均有所改善，盈利改善程度或超营收。
• 子行业分化：工程机械和轨交设备表现较好，煤机行业有望触底回升，但机床工具、重型机械、农业机械等子行业仍面临较大压力。
• 政策与市场环境：宏观需求有所回落，但替换需求和政策支持将支撑部分子行业持续增长。
• 龙头效应：行业集中度提高，龙头企业信用资质改善，竞争优势更加明显。

关键信息

一、2017年市场表现回顾

1. 债券市场回顾

   • 信用债发行规模和净融资额显著下降。
   • 行业利差窄幅波动，处于中等水平，中低评级债券利差降幅较大。
   • 仅有春和、大连机床发生实质性违约，信用风险整体下降。
   • 多家工程机械企业外部评级正向调整，信用资质改善。

2. 权益市场回顾

   • 机械行业整体表现不佳，申万一级行业中排名第21。
   • 工程机械涨幅居前，轨交设备和智能装备表现较好。
   • 机床工具、其他专用设备、重型机械等跌幅居前。

二、2018年机械行业展望

1. 盈利能力提升

   • 2017年机械行业营收和净利润增速显著提升，毛利率、净利率等指标改善。
   • 2018年盈利改善趋势有望延续，净利润好转程度或将远超营收。

2. 资产质量改善

   • 应收账款和存货占总资产比例下降，资产周转率提升。
   • 固定资产周转率改善，显示产能利用率开始上行。

3. 偿债能力改善

   • 资产负债率回落至2013年以来的最低水平。
   • 资本开支下降，自由现金流有望改善，偿债能力提升。

4. 子行业景气度分化

   • 工程机械、轨交设备、智能装备、核电设备等表现较好。
   • 机床工具、重型机械、农业机械等表现较差。

三、工程机械：替换需求维持高销量，龙头信用资质改善

1. 基本面显著好转

   • 挖掘机销量持续增长，2017年1-10月销量达11.2万台。
   • 企业盈利改善，资产减值损失下降，资产负债表修复。

2. 宏观需求回落，替换需求支撑销量

   • 下游投资增速放缓，但存量设备替换高峰期到来，销量有望维持高位。
   • 2018年预计挖掘机销量将维持13万台以上。

3. 成本压力缓解，盈利空间提升

   • 钢材价格稳定，成本压力减轻，毛利率进入上行通道。
   • 规模效应增强，盈利空间有望进一步扩大。

4. 行业集中度提高，龙头优势凸显

   • 低效企业被淘汰，行业集中度提升。
   • 龙头企业市占率上升，竞争优势进一步加强。

四、煤机：需求有望触底回升，龙头受益竞争格局优化

1. 需求端触底回升

   • 煤企固定资产投资下降，但2017年降幅收窄。
   • 2018年随着供给侧改革重心转向保供应，煤机需求有望小幅改善。

2. 竞争格局优化

   • 市场化产能出清完成，龙头企业市占率提升。
   • 天地科技等龙头企业需求好于行业平均水平，受益于行业复苏。

五、轨交设备：高铁景气度向上，城轨景气度维持高位

1. 高铁：市场空间广阔，景气度趋势向上

   • 2020年高铁里程将增加36%，形成稳定的新增需求。
   • “一带一路”战略推动高铁出海，海外需求增长显著。
   • 铁总招标量在2017年11月开始恢复，2018年有望显著增加。

2. 城轨：投资高峰期，景气度维持高位

   • 国内城轨投资仍处于高峰期，2016-2018年新增规划里程达2385公里。
   • 海外订单增长，2017年中车获得海外订单超120亿元。
   • 2018年行业景气度将维持高位。

总结

2018年机械行业整体呈现盈利改善、资产质量提升和偿债能力增强的趋势。各子行业表现分化，其中工程机械和轨交设备有望保持高位景气，煤机行业或将触底回升。龙头企业在行业中竞争优势明显，信用资质持续改善，行业集中度提升。整体来看，机械行业在2018年将受益于替换需求、政策支持和市场环境改善，迎来新的发展机遇。