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传统业务需求复苏，BMSAFE、DC/DC等新品打开增量空间

核心内容概述

本报告分析了一家专注于LED驱动芯片、AC/DC芯片、电机驱动与DC/DC芯片等领域的公司，指出其传统业务需求逐步回暖，同时通过新品（如BMSAFE、DC/DC）的推出，公司有望实现业绩增长。报告给予“增持”投资评级，并提供了未来三年的财务预测和估值指标。

主要观点

1. 业务复苏与毛利率回升

• 市场需求回暖：公司2022年收入同比减少40.72%，但第四季度营收环比增长43.68%，显示市场需求逐步回暖。
• 库存下降：截至22Q4末，公司存货环比减少9.33%，库存水位连续下降，表明去库存周期结束，市场信心恢复。
• 毛利率回升预期：随着行业需求回暖及高毛利的智能照明业务占比提升，LED驱动芯片毛利率有望逐步回升。

2. AC/DC业务持续领先

• 国产化领先地位：公司AC/DC芯片在国产化进程中处于领先地位，已进入大家电、快充、服务器电源等应用领域。
• 快充市场突破：公司在快充领域持续加大客户拓展力度，2022年实现收入翻倍增长。
• 服务器电源布局：公司1000W产品可对标安森美，未来在工业电源、服务器/数据中心电源等领域的市占率有望提升，推动AC/DC业务增长。

3. 电机驱动与DC/DC新品放量

• 电机驱动产品覆盖广泛：公司产品覆盖交流、直流、步进等主流电机应用，预计2023年将有多款新品落地。
• DC/DC产品全覆盖：公司已实现4.5~40V电压段、0.6~6A电流范围产品的全覆盖并量产。
• 大电流与超高压布局：公司正在积极布局12A以上大电流、65V以上超高压产品，有望进一步提升相关业务业绩。

4. BMSAFE产品进展顺利

• BMSAFE产品推出：公司于2022年下半年推出支持3~18串电池组的BMSAFE产品，其中18串AFE可对标TI 2021年推出的17串产品。
• 应用领域：该产品可用于户储、家储等领域，客户验证进展顺利，进一步打开成长空间。

投资建议

• 盈利预测：公司预计2023~2025年归母净利润分别为0.78亿元、1.33亿元、1.93亿元。
• PE估值：对应PE分别为60.47倍、35.27倍、24.37倍。
• 投资评级：给予“增持”评级，认为公司未来6个月的投资收益率有望领先市场基准指数5%以上。

关键财务指标（单位：百万元）

风险提示

• 上游原材料价格波动风险
• 下游需求积压风险
• 行业竞争加剧风险

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

估值比率

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。