20230327-安信证券-必易微-688045.SH-深化布局高景气赛道_AFE_DC-DC_电机驱动控制等产品前景可期_5页_963kb

必易微（688045.SH）2022年年度报告及投资分析总结

核心内容概述

必易微于2023年3月25日发布了2022年年度报告。报告期内，公司实现营业收入5.26亿元，同比下降40.72%；归母净利润0.38亿元，同比下降84.16%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下降91.79%。尽管面临行业不景气带来的业绩压力，公司通过加大研发投入和产品布局，积极拓展高景气赛道，展现出较强的中长期成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营收下滑：2022年营收同比大幅下降，主要受全球经济下行、地缘局势紧张及消费电子市场低迷影响。
• Q4回暖：第四季度营收环比增长43.24%，显示公司已开始逐步恢复。
• 研发投入：2022年研发费用达1.15亿元，同比增长32.85%，占营收的21.92%，体现出公司对技术升级和产品创新的重视。

产品布局

• 核心产品：公司持续深耕AFE、DC-DC、电机驱动控制、电池管理芯片等高增长领域。
• 技术突破：在电池管理（BMS）领域实现18串“高精度电池监控及保护”核心技术，成为国内少数具备该技术突破的本土企业之一。
• 产品量产：成功实现4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围DC-DC芯片全系列量产，已通过行业标杆客户验证。
• 应用拓展：产品广泛应用于通讯设备、大家电、安防监控、储能系统、电动工具、无人机等领域。

未来展望

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级，目标价为87.1元。
• 业绩预测：预计公司2023年~2025年收入分别为7.15亿元、9.8亿元、12.74亿元，归母净利润分别为0.54亿元、1.16亿元、1.83亿元。
• 毛利率提升：随着产品结构优化，公司毛利率有望稳步提升。

关键信息

研发与人才

• 研发团队：截至报告期末，研发人员达229人，占公司总人数的72%。
• 知识产权：新增知识产权101项，新增五项核心技术。
• 平台建设：搭建数字IP平台，强化技术储备。

产品结构

• 多领域布局：公司布局数模混合、多通道PMIC、电源管理SoC、信号链等产品。
• 协同能力：形成AC-DC、DC-DC、栅极驱动、电池管理/AFE等协同能力，提供整体解决方案。

财务数据

• 营收与利润：2022年营收5.26亿元，净利润0.38亿元，净利润率7.2%。
• 成长性：2023年预计营收增长36.0%，净利润增长41.6%。
• 盈利能力：2022年ROE为2.8%，2023年预计提升至3.8%，2025年有望达到10.6%。
• 估值指标：2023年PE（市盈率）为87.3倍，PB（市净率）为3.3倍，EV/EBITDA为60.5倍。

风险提示

• 市场需求风险：若下游需求恢复不及预期，可能影响公司业绩。
• 新品放量风险：新产品市场接受度及放量速度存在不确定性。

投资建议

• 评级：买入-A，目标价87.1元。
• 逻辑：公司虽受短期行业不景气影响，但通过加大研发投入和布局高景气赛道，未来增长潜力较大，且毛利率有望提升，具备长期投资价值。

风险与评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%。
  • 中性：与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5%。
  • 减持：落后沪深300指数5%至15%（含）。
  • 卖出：落后沪深300指数15%及以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

总结

必易微在2022年受到行业不景气影响，业绩承压，但通过加大研发投入和布局高景气赛道，公司展现出较强的中长期成长动力。未来在LED照明、电源管理芯片、BMS、电机驱动控制等领域的布局有望进入收获期，推动业绩回升。公司技术实力突出，产品结构持续优化，具备良好的发展潜力和投资价值。