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必易微（688045）深度研究报告分析总结

公司分析

必易微是国内电源管理IC细分赛道的领军企业，成立于2014年，以LED照明驱动和AC/DC产品起家，逐步拓展至电机驱动、DC/DC、BMS等新产品。截至2022年，公司营业收入为52.6亿元，归母净利润为383百万元。产品覆盖LED驱动、AC/DC、DC/DC、电机驱动、电池管理芯片等领域，客户群体包括海尔、美的、九阳、TCL、传音控股等知名厂商。

行业分析

电源管理芯片市场规模持续增长，预计2020-2025年全球电源管理IC市场规模的年复合增长率（CAGR）为14.77%，2022-2024E全球BMIC市场规模预计从68亿美元增至93亿美元。国产替代加速是主要驱动力，必易微在高串数AFE芯片等领域达到国产领先水平，产品性能接近国际标准，受益于新能源、AI等新兴行业需求。

核心业务与产品布局

• 驱动IC：覆盖LED通用照明、大功率、智能照明市场，部分产品性能达到国际标准。
• AC/DC：低功耗、高精度方案，已成功全资子公司动芯微拓展电机驱动业务。
• 电池管理芯片：支持高达18串的锂电池监控及保护，应用于储能、电动工具、无人机等领域。
• DC/DC：产品覆盖45-40V电压段，0-6A电流范围，2022年实现收入0.001亿元，2023-2025年预计年均增速为345%以上。

财务预测

• 营收：预计2023-2025年分别为696亿、935亿、1230亿元，年均增速超过30%。
• 净利润：预计2023-2025年归母净利润分别为11亿、164亿元，年均增速达到140%以上。
• 估值与评级：首次给予“推荐”评级，目标价基于成长空间和行业周期回暖。

风险提示

• 行业竞争加剧：国际龙头如TI、PI仍占优势。
• 新产品开发进度：技术门槛高，产品更新可能滞后。
• 下游需求波动：全球经济增长不确定性可能影响电源管理芯片需求。

必易微是国内少数具备高串数AFE芯片技术突破的企业之一，有望在半导体行业周期回暖和国产替代浪潮中实现长期增长。