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必易微（688045）公司简评报告总结

核心内容

必易微（688045）在2022年经历行业去库存和需求不振的双重压力，导致公司营收和利润均出现大幅下滑。然而，分析师认为公司已度过至暗时刻，未来业绩有望随着需求复苏和新品放量而改善。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 营业收入：5.26亿元，同比-40.72%
• 归母净利润：0.38亿元，同比-84.16%
• 毛利率：27.96%，同比-15.26pct
• 净利率：5.51%，同比-21.27pct

分产品收入表现：

• 驱动IC：2.88亿元，同比-42.59%
• AC/DC：2.37亿元，同比-38.63%
• DC/DC：140.75万元，同比+100%

季度表现：

• 2022Q4营收：1.25亿元，同比-46.23%，环比+43.24%
• 2022Q4归母净利润：0.03亿元，同比-94.56%，环比扭亏

2. 行业环境与毛利率变化

• LED照明驱动价格逐步回归稳态，AC/DC产品毛利率略有下滑，预计未来毛利率将有所回升。
• 2022年毛利率为27.96%，净利率为5.51%，均低于2021年，但Q4毛利率有所回升，显示行业趋于稳定。

3. 产品布局与技术发展

• DC/DC产品：2022年推出4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围的全系列产品，预计2023年持续放量。
• 大电流与超高压产品：公司积极布局12A以上大电流、65V以上超高压产品，研发进展顺利。
• BMSAFE芯片：推出首颗18串BMSAFE芯片，可覆盖110V以内储能及电池系统应用。
• 研发团队与平台：新组建LDO和信号链独立研发团队，搭建数字IP平台，为未来可级联AFE新品提供技术储备。

4. 研发投入与人才引进

• 研发费用：2022年为1.15亿元，同比+32.85%
• 研发人员：截至2022年底，研发人员达229人，较上年同期增加81人
• 研发投入方向：重点支持大储可级联AFE新品研发

5. 盈利预测

分析师预计公司未来三年将实现显著增长，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场指数走势：公司2022年业绩承压，但2023年有望恢复。
• 产品结构：驱动IC和AC/DC是主要收入来源，DC/DC表现突出。
• 技术储备：公司在DC/DC和AFE芯片领域持续投入，产品线不断丰富。
• 财务状况：公司现金流在2023年预计显著改善，资产负债率较低，财务风险可控。

风险提示

• 需求不及预期
• 新品研发不及预期
• 客户端放量不及预期

团队简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所等机构工作。
• 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年加入首创证券。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 股票评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡

财务比率（2022A及预测）

总结

必易微在2022年受行业去库存和需求不振影响，业绩承压，但已进入复苏阶段。公司积极布局DC/DC和AFE芯片产品，产品线持续丰富，研发投入加大，技术储备充足。分析师预计公司2023年起将实现业绩稳步增长，维持“买入”评级，未来发展前景良好。