20210830-国金证券-五洲新春-603667.SH-业绩超预期_多品突破_发展拐点已现_4页_1mb

五洲新春(603667.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

五洲新春是一家专注于精密制造的企业，近年来在新能源与汽车领域实现了显著突破，推动公司业绩快速增长。公司于2021年8月30日发布半年度报告，2021年H1实现营业收入11.96亿元，归母净利润0.83亿元，同比增长分别为53%和185%，远超市场预期。公司当前股价为14.81元，目标价为18.78元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2021年H1业绩增长显著，尤其在Q2，营收和净利润同比分别增长58%和144%，显示公司已进入发展拐点。
• 新老业务协同增长：传统业务如成品轴承和轴承套圈保持增长，同时新品业务如风电滚子和汽车安全气囊气体发生器部件实现突破，分别同比增长214%和81%。
• 毛利率提升：在原材料涨价背景下，公司毛利率同比和环比分别提升0.84pct和1.43pct，达到20.38%。
• 费用控制良好：销售和管理费用率分别降低1.08pct和1.71pct，显示出精细化管理成效。
• 现金流稳定：收现比为104%，现金流状况良好，公司经营能力增强。
• 客户拓展成功：风电滚子已为新强联、烟台天成等提供配套，最终客户包括维斯塔斯、远景能源和金风科技；精密汽配则直接或间接配套奥托立夫、特斯拉、比亚迪等知名企业，显示公司市场地位提升。
• 未来增长可期：公司正在向高端精密零部件制造转型，未来有望在新能源汽车驱动电机轴承、高端电梯轴承、高铁轴承、航空航天轴承及机床精密轴承等领域实现进一步增长。

关键信息

市场数据

• 总股本：2.98亿股
• 已上市流通A股：2.69亿股
• 总市值：44.09亿元
• 年内股价最高最低：14.81/6.45元
• 沪深300指数：4813
• 上证指数：3528

财务预测

• 2021E：归母净利润186亿元，同比增长200.12%
• 2022E：归母净利润242亿元，同比增长30.08%
• 2023E：归母净利润313亿元，同比增长29.29%
• PE估值：2021E为23.66X，2022E为18.18X，2023E为14.07X
• 目标价：18.78元，基于PE30X估值

财务指标分析

• 营业收入：从2019年的1818百万元增长至2023E的3584百万元
• 归母净利润：从2020年的62百万元增长至2023E的313百万元
• 每股收益：从2019年的0.350元增长至2023E的1.053元
• ROE：从2020年的3.45%增长至2023E的13.26%
• 净利率：从2020年的3.5%增长至2023E的8.7%

风险提示

• 新客户开拓不及预期
• 限售股解禁
• 股权质押比例较高

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：18.78元
• 预期涨幅：15%以上

比率分析

• 买入：一周内1次，一月内1次，二月内1次，三月内1次，六月内1次
• 评分：1.00，对应“买入”评级

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021E为2633百万元，2023E为3584百万元
• 毛利：2021E为584百万元，2023E为872百万元
• 净利润：2021E为193百万元，2023E为326百万元
• 归母净利润：2021E为186百万元，2023E为313百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021E为113百万元，2023E为383百万元
• 投资活动现金净流：2021E为-145百万元，2023E为-199百万元
• 筹资活动现金净流：2021E为56百万元，2023E为-121百万元
• 现金净流量：2021E为24百万元，2023E为63百万元

资产负债表

• 流动资产：2021E为2112百万元，2023E为2741百万元
• 非流动资产：2021E为1747百万元，2023E为1881百万元
• 负债：2021E为1830百万元，2023E为2135百万元
• 股东权益：2021E为1929百万元，2023E为2365百万元

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：1次
• 评分：1.00，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上