20161016-兴业证券-五洲新春-603667.SH-专注中高端轴承产业的优质民企_19页_949kb

报告摘要

五洲新春（603667）证券研究报告总结

核心内容

五洲新春是一家以轴承产业为核心、涉足汽车配件的集团化企业，专注于精密汽车轴承、精密电机轴承、精密数控机床轴承、高速精密纺机轴承、轴连轴承、机器人谐波减速器柔性轴承和电机轴承的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于汽车、摩托车、电机、工程机械等领域，为国内外主机厂商提供配套产品。公司具备较强的综合竞争力，主要体现在技术、成本、品牌和服务等方面，具有参与国际竞争的能力。

主要观点

主营业务快速发展：公司主营业务收入持续增长，2013年至2016年1-6月营业收入分别为85465.97万元、92317.56万元、93974.12万元和52791.48万元，显示出良好的增长势头。
产能利用率与产销率高：公司产能利用率在94%以上，产销率在90%以上，表明公司具备较强的市场适应能力和生产能力。
进口替代空间大：我国轴承行业存在明显的供需结构性失衡，低端产品产能过剩，而高端产品供给不足，公司作为中高端轴承制造商，具备进口替代潜力。
技术与研发优势：公司拥有完整的轴承产业链技术，具备高速锻、多工位热锻、冷辗钢管制造、热处理等先进工艺技术，同时拥有68项实用新型专利和9项发明专利，具备较强的研发创新能力。
品牌与市场拓展：公司“XCC”和“HF”品牌在国内和国际市场有良好口碑，是“中国驰名商标”和“浙江出口名牌”，未来将通过品牌推广进一步扩大市场份额。
募投项目推动发展：公司通过募投项目扩大生产规模，提升精密轴承、汽车高端轴承和中大型轴承套圈产品比例，巩固行业地位。
盈利预测与估值：预计公司2016-2018年EPS分别为0.60、0.75、0.92元，合理PE为25-30倍，合理股价为15.00-18.00元。

关键信息

财务指标

年度	营业收入（百万元）	同比增长	净利润（百万元）	同比增长	毛利率	净利润率	ROE（%）	每股收益（元）	每股经营现金流（元）
2015	940	1.8%	85	-1.4%	25.0%	9.1%	13.0%	0.42	0.69
2016E	1048	11.6%	122	43.4%	27.4%	11.6%	10.2%	0.60	0.42
2017E	1203	14.7%	151	24.1%	27.5%	12.6%	11.2%	0.75	0.77
2018E	1432	19.0%	186	22.9%	27.9%	13.0%	12.1%	0.92	0.52

市场需求预测

轴承分类名称	2013年全国需求量（万元）	2020年全国预测需求量（万元）
高速动车组轴承	20,000	50,000
汽车轴承	2,500,000	3,500,000
机床轴承	64,000	900,000
工程机械轴承	430,000	600,000
风电轴承	390,000	550,000
医疗器材轴承	13,000	30,000
通用机械轴承	132,000	184,500
电工轴承	900,000	1,280,000
海洋工程和港机轴承	157,000	220,000
石油机械轴承	40,000	55,000
机器人轴承	30,000	330,000
冶金轴承	550,000	550,000
城市轨道交通轴承	14,400	28,800
农机轴承	200,000	281,200
纺织机械轴承	107,000	150,000
合计	5,547,400	8,709,500

优势与战略

技术优势：拥有完整的磨前技术产业链，包括钢管制造、锻造、冷辗、车加工、热处理等，具备较强的自主创新能力。
成本优势：相比日韩企业，公司在成本方面具有优势，有助于提升国际竞争力。
品牌优势：“XCC”和“HF”品牌在国内和国际市场有良好口碑，是“中国驰名商标”和“浙江出口名牌”。
战略目标：致力于成为中国轴承行业领军企业，专注于轴承、轴承套圈及汽车零部件的研发与生产，推动产业链一体化发展。
募投项目：计划投资多个项目以提升精密轴承、汽车高端轴承及中大型轴承套圈产品比例，巩固行业地位。

风险提示

原材料价格波动：可能导致成本上升，影响盈利能力。
新业务扩展不及预期：可能影响公司未来的业绩增长。
新产品研发失败：可能影响技术竞争力和市场拓展。

结论

五洲新春作为一家专注于中高端轴承产业的优质民企，具备较强的技术、成本和品牌优势，未来在进口替代和市场需求增长方面有较大潜力。公司通过募投项目扩大产能，提升产品结构，有望在高端轴承市场占据更大份额。盈利预测显示公司未来三年EPS将有显著增长，合理估值区间为15.00-18.00元。尽管存在一定的风险，但公司具备良好的发展潜力和市场前景。

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