> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 五洲新春点评报告总结 ## 核心内容 五洲新春作为人形机器人零部件领域的重要参与者，正稳步推进其在机器人丝杠和轴承等核心零部件的产业化进程。公司2026年上半年业绩受到汇兑损失影响，但剔除该因素后，经营性业绩仍实现小幅增长。随着人形机器人产业化的临近，公司有望受益于相关零部件需求的爆发增长。 ## 主要观点 1. **业绩表现** - 2026H1公司营收15.34亿元，同比下滑19%；归母净利润0.61亿元，同比下滑19%。 - 财务费用0.13亿元，同比增长199%，主要因汇兑损失增加，若剔除汇兑影响，经营性业绩同比增长3%。 - 2026Q2毛利率为19%，同比提升3个百分点；净利率为3.9%，同比下滑0.5个百分点。 2. **人形机器人产业化趋势** - 预计2026年将迎来人形机器人产业化，2030年中美制造业和家政业人形机器人市场规模将超过3000亿元。 - 灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器等核心零部件市场空间预计在2030年超过1000亿元，2025-2030年复合增速约141%。 3. **公司业务进展** - 公司机器人零部件项目稳步推进，包括具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，以及人形机器人核心零部件建设项目。 - 具身智能机器人项目达产后可年产98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承等。 - 人形机器人项目预计2026年8月底完成主体结构验收，投产后将形成年产210万副行星滚柱丝杠和15万组通用机器人专用轴承的产能。 - 截至2026Q2，公司机器人相关零部件业务营收约2000万元，多款产品处于客户验证及小批量交付阶段。 4. **合作与生态布局** - 公司已与字节跳动、小鹏、新剑传动、蓝思科技、力星股份等企业建立合作，构建具身智能生态链。 - 与蓝思科技战略合作，推进核心供应链互配；与新剑传动深度绑定；与力星股份围绕轴承等深入协同。 5. **高附加值产品拓展** - 公司持续拓展高附加值轴承业务，2026年H1与中浙高铁合作推进航空航天等轴承项目，人形机器人轴承产品验证顺利。 ## 关键信息 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 31.23 | 34.40 | 37.72 | | 归母净利润（亿元） | 1.00 | 1.18 | 1.46 | | 净利润增长率（%） | 9% | 19% | 24% | | P/E | 187 | 157 | 127 | | P/B | 6.02 | 5.80 | 5.55 | | EBITDA | 272 | 299 | 338 | ## 投资评级与展望 - **投资评级**：增持（下调） - **估值逻辑**：预计2026-2028年公司营收复合增速为10%，归母净利润复合增速为21%。当前PE估值为187倍，未来有望随着人形机器人丝杠、轴承等产品放量，推动业绩增长。 ## 风险提示 1. 人形机器人量产不及预期 2. 中高端轴承、汽车丝杠等产品销售不及预期 3. 高管及股东减持风险 4. 信息披露风险 5. 股价大幅波动风险 6. 限售股解禁风险 ## 总结 五洲新春在人形机器人核心零部件领域布局深入，当前处于验证与小批量交付阶段，未来随着产业化落地，有望实现业绩爆发。公司通过与多家头部企业合作，构建具身智能生态链，进一步巩固其在机器人丝杠和轴承市场的地位。尽管2026年上半年受汇兑损失影响，但剔除影响后经营性业绩仍保持增长，未来盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值凸显。