20250525-浙商证券-五洲新春-603667.SH-五洲新春点评报告_国产轴承龙头_卡位人形机器人_EMB系统等高增长赛道_4页_655kb

五洲新春（603667）作为国产轴承龙头企业，近期在人形机器人及EMB系统等高增长赛道展开战略布局。2025年5月19日，总书记考察其参股公司洛轴公司，公司于2024年1月以85%比例受让洛轴股权，利于风电滚子市场拓展与技术互补。公司拟投资15亿元布局行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠等产能，与杭州新剑签订战略合作协议，覆盖人形机器人、新能源汽车等领域核心零部件，如REPS、谐波减速器、EMB制动系统丝杠等。预计2030年中美人形机器人需求达210万台，市场规模约3146亿元，丝杠与减速器等关键部件有望大幅放量，公司成长空间打开。

公司轴承主业持续优化产品结构，聚焦人工智能、航空航天等新需求，通过定制化设计及快速响应机制拓展高附加值市场。海外业务受欧洲地缘政治及北美市场影响承压，但未来将资源倾斜至技术成熟且需求稳定的欧洲市场，预计海外亏损将大幅收窄。EMB系统作为电子机械制动技术，相较EHB系统具备响应快、控制精准等优势，正成为线控制动趋势。2025年1月采埃孚与某车企合作EMB配套近500万辆汽车，3月长城汽车EMB产品通过ASILD认证，国内EMB量产或于2026年启动。公司已开发EMB用滚珠丝杠组件，产线建设完成，部分产品获定点，2025年下半年将启动订单生产。

财务预测显示，公司2025-2027年收入分别为36、41、51亿元，同比增长10%、15%、25%，归母净利润为15、18、23亿元，增速达64%、21%、25%，复合增长率36%。对应PE估值为98、81、64倍，维持“买入”评级。盈利指标方面，净利率预计从3%提升至4%-6%，ROE由3%增至7%。现金流方面，经营性现金流持续改善，投资与筹资活动现金流波动较小。主要风险包括人形机器人量产不及预期及EMB系统推进速度不达预期。