20230131-开源证券-北京君正-300223.SZ-中小盘信息更新_消费市场短期承压_车规级市场长期可期_4页_880kb
报告摘要
北京君正（300223.SZ）总结
核心内容概述
北京君正（300223.SZ）作为一家专注于存储芯片和LED驱动芯片的公司，2022年业绩受到消费电子周期低点和行业市场去库存的影响，出现同比下滑。尽管短期面临压力，但公司积极布局车规级市场，受益于新能源汽车电动化和智能化的长期发展趋势，未来增长前景被看好，投资评级维持“买入”。
主要观点
- 短期业绩承压：2022年公司归母净利润预计为7.60-8.89亿元，同比下降17.97%-4.05%；2022年第四季度净利润下滑显著，归母净利润同比下降68.04%。
- 消费市场低迷：受海外经济衰退和通胀影响，全球存储芯片需求疲软，叠加消费类市场需求低迷，导致公司消费市场销售收入和毛利率下降。
- 车规级市场潜力大：公司聚焦车规级存储芯片，推出高容量、高性能、低功耗的DDR4、LPDDR4等产品，覆盖多种汽车应用场景，如头灯、日间行车灯、转向灯等，长期增长可期。
- 技术储备丰富：公司车规级LED驱动芯片种类丰富，同时在网络传输产品（如LIN、CAN、GreenPHY、G.vn）方面也有布局，有望引领行业需求趋势。
- 2023年预期回暖：消费市场需求逐步见底回暖，行业市场在智能电动化和高端制造的推动下有望快速复苏。
关键财务信息
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 21.70 | 52.74 | 58.22 | 73.10 | 95.73 |
| 归母净利润 | 7.30 | 92.60 | 82.60 | 112.30 | 167.60 |
| EPS（元/股） | 0.15 | 1.92 | 1.72 | 2.33 | 3.48 |
| P/E（倍） | 524.5 | 41.5 | 46.5 | 34.2 | 22.9 |
| P/B（倍） | 4.7 | 3.7 | 3.5 | 3.2 | 2.8 |
财务指标趋势
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 27.1 | 37.0 | 30.3 | 31.7 | 34.1 |
| 净利率（%） | 3.4 | 17.6 | 14.2 | 15.4 | 17.5 |
| ROE（%） | 0.9 | 8.9 | 7.5 | 9.2 | 12.2 |
| 资产负债率（%） | 8.3 | 8.9 | 7.7 | 8.9 | 9.0 |
| 流动比率 | 6.5 | 6.9 | 8.9 | 8.0 | 8.1 |
| 速动比率 | 4.1 | 5.2 | 6.6 | 6.1 | 5.8 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 8.9 | 9.4 | 8.0 | 8.0 | 8.0 |
| 应付账款周转率 | 7.8 | 6.4 | 9.0 | 9.0 | 9.0 |
估值与盈利预期
- 公司2022年归母净利润预计为8.26亿元，2023年和2024年预计分别增长至11.23亿元和16.76亿元，对应EPS分别为1.72元/股、2.33元/股和3.48元/股。
- 对应PE分别为46.5倍、34.2倍和22.9倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
- EV/EBITDA估值从2020年的224.3倍下降至2024年的18.6倍，显示公司估值趋于合理。
风险提示
- 行业竞争激烈
- 下游需求不及预期
- 研发进度不及预期
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 理由：尽管2022年受消费电子周期低点和去库存影响，公司业绩承压，但其在车规级市场的布局和产品优势使其长期增长可期。随着2023年消费市场逐步回暖，以及智能电动化趋势的持续，公司有望迎来业绩回升。
总结
北京君正短期业绩受消费电子周期低谷和去库存影响，但其在车规级市场的布局和产品竞争力使其长期增长前景乐观。公司未来业绩预计稳步提升，估值逐步下降，投资评级维持“买入”。
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