核心内容
北京君正是一家专注于芯片设计与制造的公司，主要产品包括微处理器芯片、存储芯片、模拟互联芯片等。公司近年来在消费市场和工业、汽车等下游领域持续拓展，表现出较强的市场适应能力和成长潜力。2022年前三季度，公司实现营收42.19亿元，同比增长11.23%；归母净利润7.32亿元，同比增长15.18%。尽管第三季度营收和净利润出现环比下滑，但公司整体仍保持稳健增长。
主要观点
- 消费市场企稳：公司消费类市场在三季度开始企稳，尤其是IPC芯片销量有所恢复，带动收入增长。
- 存储与模拟芯片表现亮眼：存储芯片产品线在Q3实现近11亿元营收，模拟互联芯片则在各产品线中成长表现最优。
- 盈利能力提升：公司盈利能力持续提升，Q3净利润为2.21亿元，虽然同比下滑，但环比有所改善。
- 股权激励费用影响：Q3净利润受到股权激励费用约1565万元的影响，加回后净利润为2.4亿元。
- 未来盈利预期：预计2022-2024年净利润分别为9.9、12.4和14.9亿元，对应EPS为2.05、2.58和3.09元，维持“买入”评级。
关键信息
市场数据
- 市场价格：69.97元
- 总股本：4.82亿股
- 已上市流通A股：4.10亿股
- 总市值：336.95亿元
- 年内股价最高最低：151.59元/64.75元
- 沪深300指数：3633
- 创业板指：2337
财务预测（2022E-2024E）
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
5,867 |
7,086 |
8,312 |
| 归母净利润（百万元） |
989 |
1,240 |
1,490 |
| 毛利（百万元） |
2,146 |
2,618 |
3,118 |
| 毛利率 |
36.6% |
37.0% |
37.5% |
| 净利率 |
16.9% |
17.5% |
17.9% |
| ROE（摊薄） |
8.93% |
10.30% |
11.30% |
投资建议
- 评级：买入
- 预期上涨幅度：15%以上
- EPS：2.05、2.58、3.09元
- 净利润增长：预计2022-2024年净利润分别为9.9、12.4和14.9亿元，分别下调12%、14%、19%
风险提示
- 下游需求不及预期
- 汇率风险
- 股票解禁风险
- 商誉减值风险
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
339 |
2,170 |
5,274 |
5,867 |
7,086 |
8,312 |
| 归母净利润 |
59 |
73 |
921 |
989 |
1,240 |
1,490 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
15 |
312 |
1,083 |
397 |
940 |
1,223 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
151 |
1,399 |
2,919 |
2,947 |
3,539 |
4,325 |
| 资产总计 |
1,309 |
8,968 |
11,335 |
12,167 |
13,335 |
14,683 |
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
2 |
15 |
20 |
45 |
| 增持 |
0 |
0 |
1 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性。投资建议仅供参考，不构成最终操作建议。投资者应独立判断，自行承担风险。
