纺织服装行业2020H1纺服板块中报总结：线下消费需求低迷，电商新零售景气度高-20200908-兴业证券-39页_1mb

2020H1纺服板块中报总结

核心内容概述

2020年上半年，SW纺服板块整体表现不佳，跑输沪深300指数。受疫情及国际贸易环境变化影响，线下消费需求低迷，导致纺服板块归母净利润大幅下降，而电商及新零售板块则表现出较强的景气度。同时，原材料价格下跌、汇率波动及出口订单不确定性对行业造成压力。

主要观点

• 板块整体表现：2020H1，沪深300指数上涨2.24%，SW纺服板块整体下跌3.62%，板块排名21位。
• 子板块分化：服装家纺子板块跌幅0.93%，而纺织制造板块跌幅达8.60%，童装、女装、男装等板块均出现营收和净利润下滑，但新零售板块表现相对较好。
• 净利润下滑：SW纺服总营收1349亿元，同比增长1%，但归母净利润354亿元，同比下降29%，品牌服饰板块受终端需求疲软影响尤为严重。
• 出口数据波动：受疫情影响，上半年出口金额及纺织类出口金额均出现负增长，但2020年6月同比有所回升。
• 基金持仓变化：基金对纺服板块整体重仓市值有所上升，其中星期六持股市值最高，森马服饰次之，部分公司如比音勒芬和开润股份持股市值增长。
• 风险提示：疫情持续、消费恢复不及预期、国际贸易环境变化为行业主要风险。

关键信息

1. 板块业绩表现

2. 营收与利润趋势

• 整体趋势：2020H1纺服板块营收微增1%，但归母净利润大幅下降29%。
• 毛利率：板块整体毛利率为41%，同比下降1.91pct。
• 净利率：板块净利率为9.17%，同比下降3.26pct。
• 期间费用率：板块期间费用率为31.51%，同比上升2.85pct。

3. 品牌服饰细分表现

• 童装：营收68亿元，归母净利润0.73亿元，同比分别下降29%和92%。森马服饰因并表法国公司亏损严重，安奈儿和起步股份表现相对稳健。
• 女装：营收42亿元，归母净利润6.5亿元，同比分别下降13%和13%。歌力思归母净利润同比上升37.77%，而地素时尚、安正时尚、锦泓集团则出现不同程度的下滑。
• 男装：营收120亿元，归母净利润13亿元，同比分别下降21%和52%。海澜之家、七匹狼、九牧王、报喜鸟均面临较大压力。
• 家纺：营收51亿元，归母净利润4.8亿元，同比分别下降12%和18%。
• 新零售：营收117亿元，归母净利润-7.7亿元，同比分别增长1.3%和下降20%。

4. 基金持仓情况

• 持股市值变化：星期六持股市值为7.38亿元，环比增长1.70亿元；森马服饰持股市值为4.25亿元，环比下降0.17亿元。
• 配置比例变化：二季度纺服板块整体配置比例下降，口罩股和MCN板块配置比例上升。

5. 原材料与汇率

• 棉花价格：国内外棉花价格指数均下跌，价差缩小。
• 美元汇率：2020年美元兑人民币价格先降后升，6月末为7.07元。

6. 出口情况

• 出口金额：2020年1-2月出口金额分别下降17.20%和20.20%，3-5月跌幅放缓，6月同比微增2.20%。

重点公司分析

森马服饰

• 营收与利润：2020年实现营收57.34亿元，同减30.24%；归母净利润0.22亿元，同减97.01%。
• 业务结构：森马休闲营收18.24亿元，同减38.02%；巴拉巴拉营收30.32亿元，同减18.21%。
• 渠道调整：上半年门店数量大幅缩减，电商渠道营收增长22%。
• 费用率：期间费用率36.88%，同比上升6.04pct。
• 存货：森马服饰存货为39.57亿元，环比下降3.69%。

地素时尚

• 营收与利润：2020年实现营收9.86亿元，同减11.24%；归母净利润2.98亿元，同减12.18%。
• 渠道表现：终端门店净增4家，电商渠道营收增长22%。
• 费用率：期间费用率37.91%，同比上升0.52pct。
• 存货：存货为3.18亿元，同比增长23.37%。

海澜之家

• 商业模式：采用轻资产运营模式，与供应商通过买断和赊购合作，尾货退货机制绑定供应商。
• 店效与坪效：2018年坪效达3.3万元/平方米，店效稳定在600万元以上。
• 费用率：期间费用率19.57%，同比上升4.74pct。
• 存货：存货余额保持平稳，但存货周转率下降。

风险提示

• 疫情持续：疫情继续恶化可能进一步影响消费需求。
• 消费恢复：终端消费恢复不及预期可能持续拖累业绩。
• 国际贸易：国际贸易环境变化可能影响出口订单及价格。