20170905-广发证券-_广发纺服纺织服装行业2017年中报综述_行业景气度延续_经营业绩持续改善_11页_225kb

纺织服装行业17H1经营业绩总结

核心内容概览

2017年上半年，纺织服装行业整体经营业绩持续改善，营业收入及净利润均实现增长，行业景气度维持高位。行业细分子板块表现不一，部分子行业增长显著，部分则面临压力。投资建议聚焦于龙头企业和中高端消费回暖带来的机会。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 营业收入：17H1纺织服装行业实现营收939.0亿元，同比增长9.6%，处于稳步上行趋势。
• 净利润：实现扣非后归母净利润66.6亿元，同比增长10.1%，自2016H2开始持续增长。
• 毛利率：整体毛利率为31.1%，同比下降0.2个百分点，但品牌零售板块毛利率略有上升。
• 费用率：销售费用率和管理费用率整体下降，纺织制造板块费用控制尤为明显。

2. 分板块表现

纺织制造板块

• 营收与利润：17H1纺织制造板块营收322.4亿元，同比增长13.7%；扣非后归母净利润19.4亿元，同比增长20.8%。
• 子行业表现：
  • 棉纺行业：营收183.8亿元，同比增长17.8%；净利润14.4亿元，同比增长27.6%。毛利率保持高位，费用率下降。
  • 辅料行业：营收18.6亿元，同比增长21.8%；净利润2.2亿元，同比增长13.7%。收入增长快于利润增长，毛利率有所回落。
  • 印染行业：营收38.4亿元，同比增长9.4%；净利润2.3亿元，同比下降3.4%。利润增长乏力，毛利率稳定。
  • 皮革行业：未具体数据，但整体表现优于品牌零售板块。

品牌零售板块

• 营收与利润：17H1品牌零售板块营收616.6亿元，同比增长7.6%；扣非后归母净利润47.2亿元，同比增长6.2%。
• 子行业表现：
  • 男装行业：营收74.9亿元，同比增长13.6%；净利润3.7亿元，同比增长25.4%。毛利率回升，费用率下降。
  • 女装行业：营收23.5亿元，同比增长11.0%；净利润2.4亿元，同比增长1.6%。毛利率持续下滑，费用率高位。
  • 家纺行业：营收36.4亿元，同比增长19.0%；净利润3.8亿元，同比增长9.7%。存货周转改善，应收账款稳定。
  • 童装行业：营收34.8亿元，同比增长18.4%；净利润4.3亿元，同比增长10.1%。增长强劲，但毛利率略有下滑。

3. 存货与应收账款

• 存货周转率：17H1行业整体存货周转率为1.13，较2016H1明显提升，行业库存压力缓解。纺织制造板块改善显著，品牌零售中男装、女装、家纺、户外体育、童装等子行业表现较好。
• 应收账款周转率：17H1行业整体为4.0，与16H1持平。纺织制造板块应收账款周转率下降，品牌零售板块则有所企稳。

4. 投资建议

纺织制造板块

• 建议关注：孚日股份、健盛集团、华孚色纺、鲁泰A、伟星股份等龙头企业。
• 重点：出口环境良好、行业集中度提升、优质供应链企业价值被市场认知。

品牌零售板块

• 建议关注：歌力思、九牧王、太平鸟、安正时尚等公司。
• 重点：中高端消费回暖、部分公司估值合理、业绩拐点可期。

5. 风险提示

• 宏观经济下滑：可能对行业整体需求造成影响。
• 汇率波动风险：人民币升值可能削弱出口竞争力。
• 劳动力成本上升：行业劳动密集型特征明显，成本压力较大。
• 原材料价格波动：影响毛利率及生产成本。

总结

2017年上半年，纺织服装行业整体经营业绩持续改善，收入和利润均实现增长，行业景气度良好。纺织制造板块因出口环境改善、行业整合及原材料涨价传导顺畅，表现优于品牌零售板块。品牌零售板块则受益于中高端消费回暖，部分公司出现业绩拐点迹象。行业毛利率整体趋于稳定，但部分子行业受原材料涨价影响利润增长乏力。存货周转率提升显示行业库存压力缓解，但部分子行业如休闲服饰和户外体育仍存在库存压力。投资建议聚焦于龙头企业及中高端消费领域，同时需警惕宏观经济、汇率、劳动力成本及原材料价格波动等风险。